本周6只注冊(cè)制新股上市破發(fā)率67%，中簽人：我就想知道錢是怎么沒(méi)的！
本周上市6只新股，4只破發(fā)：
萬(wàn)凱新材（301216）發(fā)行價(jià)格35.68元，發(fā)行市盈率68.21倍，破發(fā)
仁度生物（688193）發(fā)行價(jià)格72.65元，發(fā)行市盈率54.54倍，破發(fā)
榮昌生物（688331）發(fā)行價(jià)格48.00元，2020年虧損，若以2021年業(yè)績(jī)計(jì)算發(fā)行市盈率為150倍，破發(fā)
長(zhǎng)光華芯（688048）發(fā)行價(jià)格80.80元，2020年虧損2021年近期上市新股一覽表，若以2021年業(yè)績(jī)計(jì)算發(fā)行市盈率為152倍，破發(fā)
富士萊（301258）發(fā)行價(jià)格48.30元，發(fā)行市盈率32.67倍
泰恩康（301263）發(fā)行價(jià)格19.93元，發(fā)行市盈率30.84倍
本周上市的股票均來(lái)自于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，屬于注冊(cè)制發(fā)行。也正是因?yàn)槿绱耍艑?dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格完全突破了23倍發(fā)行市盈率的限制，使得發(fā)行價(jià)格高啟。比如破發(fā)的萬(wàn)凱新材（301216）發(fā)行市盈率68.21倍，仁度生物（688193）發(fā)行市盈率54.54倍，榮昌生物（688331）2020年虧損，長(zhǎng)光華芯（688048）2020年虧損（榮昌生物、長(zhǎng)光華芯僅在2021年才開始盈利）。
一、萬(wàn)凱新材（301216）都是高價(jià)發(fā)行 超募資金惹的禍
萬(wàn)凱新材（301216）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聚酯材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括瓶級(jí)PET和大有光PET。2022年3月23日，萬(wàn)凱新材發(fā)布的招股書顯示，公司擬募集資金15.04億元。但是，萬(wàn)凱新材本次實(shí)際募集資金凈額為29.15億元，超募14.11億元。超募的原因當(dāng)然是發(fā)行價(jià)格的畸高。
就其估值預(yù)測(cè)來(lái)看，在其申購(gòu)前夜，與公司行業(yè)相近、流通股本相近的久日新材（688199）、達(dá)威股份（300535）、永冠新材（603681）、平均市盈率為27倍，依市盈率比較來(lái)看，萬(wàn)凱新材（301216）2021年發(fā)行后扣非每股收益1.10元，則新股對(duì)應(yīng)估值應(yīng)為29.7元。但是，萬(wàn)凱新材（301216）發(fā)行價(jià)格卻高達(dá)35.68元，因此它的破發(fā)也就無(wú)可厚非。事實(shí)上，它上市后的最低價(jià)格也正好是29.3元，與其二級(jí)市場(chǎng)合理估值接近。
二、仁度生物（688193）號(hào)稱 “RNA分子診斷第一股” 研發(fā)投入?yún)s不足
仁度生物（688193）流通股本818萬(wàn)股。申購(gòu)前被市場(chǎng)廣泛贊譽(yù)為“RNA分子診斷第一股”，同時(shí)頭戴新冠檢測(cè)題材光環(huán)，其涉及的新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)包括：新冠檢測(cè)試劑銷售，子公司泰州智量提供的新冠檢測(cè)服務(wù)，完全應(yīng)用于新冠檢測(cè)的AutoSAT儀器銷售。但是，2018年至2020年，這家號(hào)稱高科技的公司的三年累計(jì)研發(fā)投入才4797.46萬(wàn)元，占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為11.47%。雖然高于“最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例5%以上”的科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ，但明顯低于“或最近3年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上”的標(biāo)準(zhǔn)。
再?gòu)墓乐殿A(yù)測(cè)來(lái)看，春江財(cái)富在新股申購(gòu)前挑選了同屬醫(yī)藥行業(yè)、且流通股本相近的公司做比較，新股與睿昂基因（688217）流通盤最接近，中期業(yè)績(jī)0.80元要好于睿昂基因（688217）的0.43元，其二級(jí)市場(chǎng)估值自然也應(yīng)該高于睿昂基因（688217）的61.90元；再看兩市小于1000萬(wàn)股流通盤的股票比較，新股中期業(yè)績(jī)0.80元，稍遜于江南奕帆（301023）和海天瑞聲（688787），這兩只老股的價(jià)格分別為64.76元和54.00元，故新股價(jià)格不應(yīng)該超過(guò)這兩只老股，即便給它新冠檢測(cè)以及RNA分子診斷第一股的溢價(jià)，其二級(jí)市場(chǎng)的合理估值也不可能達(dá)到72.65元的發(fā)行價(jià)格。由此，其破發(fā)也就順理成章。它送給中簽人的禮物是中一簽浮虧近4000元。
三、榮昌生物（688331）近4年有3年虧損 高價(jià)發(fā)行是主因
榮昌生物（688331）是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，專注于抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、抗體融合蛋白、單克隆抗體及雙特異性抗體等治療性抗體藥物的發(fā)現(xiàn)、開發(fā)與商業(yè)化。榮昌生物（688331）近4年有3年虧損。2018年-2020年，榮昌生物凈虧損額分別為2.70億元、4.30億元、6.98億元。但是，公司核心產(chǎn)品注射用泰它西普（全球首款雙靶點(diǎn)治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡的生物新藥）、注射用維迪西妥單抗（國(guó)內(nèi)首款A(yù)DC藥物）分別于2021年3月、6月在國(guó)內(nèi)獲得附條件批準(zhǔn)上市。公司自此才開始扭虧，2021年實(shí)現(xiàn)發(fā)行后扣非每股收益0.32元。
從估值預(yù)測(cè)來(lái)看，兩市與新股同屬醫(yī)藥行業(yè)、流通股本相近的公司有9家，它們的平均市盈率為40倍。但是，榮昌生物（688331）的發(fā)行價(jià)格卻高達(dá)48.00元，以2021年發(fā)行后扣非每股收益0.32元計(jì)算，其發(fā)行市盈率高達(dá)150倍。其破發(fā)似乎也是合情合理。
四、長(zhǎng)光華芯（688048）：以2021年業(yè)績(jī)計(jì)算發(fā)行市盈率高達(dá)152倍
長(zhǎng)光華芯（688048）聚焦半導(dǎo)體激光行業(yè)，始終專注于半導(dǎo)體激光芯片、器件及模塊等激光行業(yè)核心元器件的研發(fā)、制造及銷售。公司2020年虧損，以它2021年發(fā)行后扣非每股收益0.53元計(jì)算，其發(fā)行價(jià)格80.80元對(duì)應(yīng)的市盈率為152倍。
從估值預(yù)測(cè)來(lái)看，在其申購(gòu)前夜，兩市有7家芯片以及激光行業(yè)、流通股本相近的上市公司。這7家公司中價(jià)格最高的臻雷科技（688270）2021年中期扣非每股收益0.47元，業(yè)績(jī)達(dá)新股的2倍，且流通盤較新股也占優(yōu)勢(shì)，故新股二級(jí)市場(chǎng)估值不可能超過(guò)臻雷科技（688270）的68.00元。但是，長(zhǎng)光華芯（688048）發(fā)行價(jià)格高達(dá)80.80元，因此它破發(fā)也并不意外。
從上述分析來(lái)看，本周沒(méi)有破發(fā)的兩只新股的發(fā)行市盈率分別為30倍和32倍，而破發(fā)的4只新股發(fā)行市盈率分別高達(dá)54倍、68倍、150倍、152倍，也許以后申購(gòu)只選對(duì)的、不選貴的應(yīng)該成為一個(gè)重要的投資標(biāo)準(zhǔn)。春江財(cái)富真心地希望那些高價(jià)發(fā)行新股的公司切實(shí)負(fù)起主體責(zé)任，采取切實(shí)有效的措施證明新股發(fā)行價(jià)格物有所值，也希望下半年全市場(chǎng)實(shí)施注冊(cè)制改革時(shí)，就發(fā)行價(jià)格博弈作進(jìn)一步的科學(xué)設(shè)計(jì)，將破發(fā)情形納入券商考核體系，避免發(fā)行主體和承銷商因利益驅(qū)動(dòng)任性，既增加了一級(jí)市場(chǎng)打新者的風(fēng)險(xiǎn)，更增加了二級(jí)市場(chǎng)的壓力2021年近期上市新股一覽表，還損害了發(fā)行者的市場(chǎng)形象。如果再?gòu)纳暇V上線的角度來(lái)苛求的話，它們這種不負(fù)責(zé)的行為將使寶貴的市場(chǎng)資源錯(cuò)配，破壞了市場(chǎng)融資的改革大局。
（文章內(nèi)容屬于個(gè)人心得分享，不構(gòu)成推薦和任何買賣依據(jù)。每個(gè)人的分析都不可能完全正確，請(qǐng)理性對(duì)待。）
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