一般來說,對于財務(wù)風險管理理論的具體研究成果可以分為以下三個方面,即財務(wù)風險管理概念的界定、防范控制以及相應(yīng)的預(yù)警機制。
1.財務(wù)風險管理概念的界定
Henri Fayol(1916)將風險管理的概念在對企業(yè)基本活動安全職能的闡述中體現(xiàn)出來,他認為企業(yè)的安全職能是指對員工和財務(wù)的保護。顯然,Henri Fayol所考慮風險管理的概念較為狹窄。隨后,J T Gleason對風險管理概念的界定范圍有所擴大,他認為企業(yè)需要設(shè)立風險管理職能部門,負責建立企業(yè)總體風險評價體系,并對自身風險大小進行量化,從而達到認清企業(yè)當前整體風險水平的目的。美國學(xué)者Hans(1964)等人對于風險管理做出更為全面定義,明確提出企業(yè)風險管理涉及風險目標識別、評價、控制、融資和信息反饋五大方面。他們認為企業(yè)通過風險管理的控制途徑,能夠有效降低其所帶來的損失。而風險管理學(xué)者HFelix Kloman、Yacov YHaimes基于“系統(tǒng)”結(jié)構(gòu)視角,則把企業(yè)風險管理過程看成一個信息系統(tǒng),將現(xiàn)代信息技術(shù)應(yīng)用于風險管理的實踐中。
2. 財務(wù)風險的防范控制
西方學(xué)者在財務(wù)風險控制研究領(lǐng)域開展較早的學(xué)術(shù)研究活動。Markowitz(1952)基于數(shù)理統(tǒng)計論,在研究資產(chǎn)組合問題的研究中提出最優(yōu)投資組合策略,并給出了定量測度財務(wù)風險組合的研究方式和計算方式呵。
William F.Sharpe(1963,1964)基于M破owitz的研究建立CAPM模型,該模型在學(xué)術(shù)界得到學(xué)者們的廣泛認可,但CAPM也存在假設(shè)約束條件與現(xiàn)實情況相偏離的缺陷。
隨后,Black,Scholes等人又建立期權(quán)定價模型,并開展相關(guān)的研究工作。Stephen Ross(1976)又進一步提出APT套利定價理論。由于這些學(xué)者的不斷努力探索和研究,極大地豐富了資本資產(chǎn)定價理論。他們的研究成果進一步推動財務(wù)風險管理理論研究的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。
3. 財務(wù)風險的預(yù)警研究
對于財務(wù)風險預(yù)警的研究,國內(nèi)外的學(xué)者提出眾多不同的財務(wù)危機預(yù)警研究模型、財務(wù)風險量化測度的具體方法,這類模型和方法總體上是回繞著定性、定量分析展開的。Argenti(1977)在財務(wù)危機成因模型研究中運用定性分析方法中的管理評分法,該模型對企業(yè)的財務(wù)危機成因進行打分財務(wù)風險的概念,總分值為100分。當其所考察的企業(yè)得分超過25分時,該企業(yè)就有可能陷入財務(wù)危機;當其分值處于18至25分的區(qū)間內(nèi)時,該企業(yè)處于灰色區(qū)域,則需要做進一步的研究。
定性分析方法相對于定量分析方法而言有簡單、直觀的優(yōu)點,但是定性分析主觀性過強,使得對同一事物的研究,由于研究人員的不同,其所得出的結(jié)論可能會存在較大的差異?;诖?strong>財務(wù)風險的概念,當前國內(nèi)外許多學(xué)者開始致力于定量分析的研究中,他們在實證研究中先后提出了若干種關(guān)于企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警定量分析的研究模型,主要可以歸納為以下幾種定量研究方法。
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