今年7月初,因市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng),已經(jīng)啟動(dòng)新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行,首發(fā)企業(yè)的初審會(huì)、發(fā)審會(huì)等會(huì)議也隨之暫緩安排。目前股票市場(chǎng)已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段,恢復(fù)和保持合理適度的新股供給,有利于增加市場(chǎng)活力,增強(qiáng)市場(chǎng)功能,積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場(chǎng),促進(jìn)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展——
11月6日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示重啟ipo,證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)圍繞解決巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng),提出進(jìn)一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施,將就《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法(修訂草案)》《證券發(fā)行與承銷管理辦法(修訂草案)》等規(guī)則同步向社會(huì)公開征求意見,履行相關(guān)程序后公布實(shí)施。
相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作完成之后,A股市場(chǎng)新股發(fā)行將進(jìn)入新的常態(tài)化軌道。鄧舸還表示,證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行,預(yù)計(jì)需要兩周左右的準(zhǔn)備時(shí)間;剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)新股發(fā)行審核會(huì)議,合理安排審核進(jìn)度。
調(diào)整新股發(fā)行流程
針對(duì)巨額打新資金對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響及部分投資者賣老股打新股問(wèn)題,本次改革完善新股發(fā)行制度的政策措施之一就是對(duì)新股發(fā)行流程進(jìn)行調(diào)整,即在目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上,取消申購(gòu)時(shí)全額預(yù)繳申購(gòu)資金的規(guī)定,改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。
從現(xiàn)行新股發(fā)行制度來(lái)看,它要求投資者申購(gòu)新股時(shí)須全額預(yù)繳申購(gòu)資金,在目前新股申購(gòu)十分踴躍的情況下重啟ipo,容易造成巨額資金打新現(xiàn)象。以今年6月初為例,當(dāng)時(shí)A股25家公司集中發(fā)行新股時(shí),凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬(wàn)億元,對(duì)國(guó)內(nèi)整個(gè)貨幣市場(chǎng)造成一定干擾。
“針對(duì)這一突出問(wèn)題,本次擬對(duì)申購(gòu)方式進(jìn)行優(yōu)化,在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)的前提下,網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購(gòu)條件的投資者在提交申購(gòu)申報(bào)時(shí),無(wú)需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款,待其確認(rèn)獲得配售后,再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款?!弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示。
取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量。據(jù)了解,今年發(fā)行的192家公司,網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。5.69萬(wàn)億元的凍結(jié)資金,如果取消預(yù)繳款,則投資者僅需繳納申購(gòu)資金414億元。
該負(fù)責(zé)人表示,在取消預(yù)繳款后,詢價(jià)、定價(jià)、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變,新股發(fā)行大致包括以下幾個(gè)步驟:一是向網(wǎng)下投資者詢價(jià)并定價(jià)或直接定價(jià);二是網(wǎng)上投資者通過(guò)證券交易系統(tǒng)按市值申購(gòu),網(wǎng)下投資者通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)申購(gòu),網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳款;三是網(wǎng)上投資者通過(guò)搖號(hào)中簽的方式配售,網(wǎng)下投資者按比例配售;四是投資者按其實(shí)際獲配的數(shù)量繳納資金。
值得一提的是,本次將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款,可能會(huì)出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時(shí)足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為,證監(jiān)會(huì)擬建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制,規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí),6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。
該負(fù)責(zé)人同時(shí)強(qiáng)調(diào),新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的真實(shí)行為,投資者不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。
小盤股直接定價(jià)發(fā)行
為降低中小企業(yè)融資成本,提高發(fā)行效率,本次擬規(guī)定公開發(fā)行2000萬(wàn)股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié),由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價(jià),直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行?!暗绻欣瞎砂l(fā)售安排的,因?qū)瞎捎墟i定期要求,作為例外,仍需要履行詢價(jià)程序。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。
據(jù)了解,新股發(fā)行主要有詢價(jià)和直接定價(jià)兩種方式,各有優(yōu)劣。詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格,挖掘市場(chǎng)需求,降低承銷風(fēng)險(xiǎn),但發(fā)行成本高,發(fā)行周期長(zhǎng),大盤股發(fā)行運(yùn)用較多;直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求,但發(fā)行成本低,發(fā)行周期短,效率高,適合小盤股發(fā)行。
從2014年以來(lái),A股已發(fā)行上市的317家企業(yè)來(lái)看,31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬(wàn)股以下,平均籌資額為2.7億元,這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。相比詢價(jià)機(jī)制而言,直接定價(jià)發(fā)行對(duì)這類企業(yè)來(lái)說(shuō)更合適。
從發(fā)行條件來(lái)看,本次改革在對(duì)主板(含中小板)和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂時(shí),將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。具體說(shuō)來(lái),不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻,相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。
“本次改革將‘獨(dú)立性要求’和‘募集資金使用’調(diào)整為信息披露要求,不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),而是通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束,監(jiān)管部門將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,維護(hù)投資者合法權(quán)益?!痹撠?fù)責(zé)人表示,一方面,將通過(guò)督促發(fā)行人在招股說(shuō)明書中如實(shí)披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況,以及這些情況是否符合規(guī)范要求,向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn);另一方面,監(jiān)管部門和證券交易所將督促發(fā)行人避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,按照招股說(shuō)明書承諾使用募集資金,改變募集資金投向的,履行股東大會(huì)批準(zhǔn)程序,確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運(yùn)行要求。
強(qiáng)化中小投資者合法權(quán)益
維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是監(jiān)管層一直以來(lái)的工作重點(diǎn)。本次改革在強(qiáng)化中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)方面也有不少亮點(diǎn),其中之一便是在擬出臺(tái)的《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報(bào)有關(guān)事項(xiàng)的指導(dǎo)意見》中,明確提出要建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制。
“我們要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施,并在招股說(shuō)明書中作出承諾。在上市公司日常監(jiān)管工作中,我們將督促公司董事、高管,忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé),維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益,切實(shí)履行填補(bǔ)回報(bào)措施的承諾?!痹撠?fù)責(zé)人表示。
此外,在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束、維護(hù)中小投資者權(quán)益方面,本次改革還建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度,即要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中公開承諾:因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,給投資者造成損失的,將先行賠償投資者損失。
同時(shí),為推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé),監(jiān)管層還將完善信息披露抽查制度。在目前對(duì)發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上,對(duì)發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過(guò)程進(jìn)行抽查,對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)查處,進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量,維護(hù)市場(chǎng)三公原則。
該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),本次改革中,證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為中心的審核理念。“發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人,保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任,由投資者自主判斷發(fā)行人投資價(jià)值,監(jiān)管部門不對(duì)其‘背書’,也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷?!?/p>
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