第1章緒論
論文選題及研究背景
在全球范圍內，金融市場尤其是股票市場越來越成為重要的融資渠道。股票市場通過資金和信息的流動可以為社會經濟生活提供一種獨特的企業(yè)經營機制、融資機
制、資源配置機制、調控機制、反應和導向機制。股票市場作為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，它的建立和發(fā)展，對于發(fā)展資本市場，促進國民經濟發(fā)展，推進
經濟體制改革，促進產業(yè)結構的優(yōu)化與調整，轉換企業(yè)經營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度增強國家的宏觀調控能力，可謂具有深遠的影響意義。
波動是股票市場的正?，F(xiàn)象。波動既是投資者買賣股票的原因，又是其結果，沒有波動的股市將失去投資的價值和存在的意義。波動應該是股票價格圍繞價值運動的
反映，是公司價值變動的反映，是投資理念變化的反映，是宏觀經濟繁榮與衰退的反映，是宏觀經濟政策、貨幣政策變動的反映。
一般所說的“股市穩(wěn)定”，并不是指股市沒有波動，而是指股市的正常波動。而人們一般所說的“股市波動”，指的是股市的過度波動，需要政府監(jiān)管部門進行必要
的干預和調控。盡管波動是股市的正?，F(xiàn)象，但股市過度波動危害巨大。首先，股票是一種虛擬資本，股市經常性過度波動，會吸引大量資金和人才參與到不直接創(chuàng)造社
會財富的零和博弈的游戲中去，不僅會造成資源的大量浪費，劣化資源配置，而且還會助長人們過分投機和一些違法行為，阻礙股市自身的規(guī)范和健康發(fā)展。其次，由于
過度投機引起的股市泡沫嚴重，股指長期居高不下，但泡沫終究是要破滅的，而一旦破滅，會極大地損害信貸資產質量，給廣大投資者帶來巨大損失，加大金融風險。如
果處理不當，會對整個金融市場帶來重大影響，引起經濟動蕩，進而影響整個社會穩(wěn)定。
股市過度波動的災難性后果被稱為“股災”。根據(jù)國際通行標準，以美國股市為例，指數(shù)跌幅達20%左右就可視為已經出現(xiàn)了股災現(xiàn)象，股災的一個最顯著的表現(xiàn)是
股票市值的劇減。如果出現(xiàn)股災，將影響股市融資功能的發(fā)揮，使股市失去存在的價值，并引起人們對經濟前景極度悲觀ipo重啟對股市的影響，導致投資銳減，社會總需求下降，生產停滯，
國民收入減少，經濟陷入惡性循環(huán)。就我國而臺‘，雖然實行銀行、證券、保險分業(yè)經營，但從資金的供需角度看，銀行資金和證券資金是難以有效區(qū)分的，如果股市暴跌，
許多機構難以撤退，從銀行借入的資金最終難以歸還，將可能增加銀行運行的風險，危及到國家的金融安全。從發(fā)達國家的情況來看，雖然股票市場也存在著較大的波動，
但從總體上看，成熟市場的波動更多地體現(xiàn)著市場的有效性，由市場不完全導致的劇烈震蕩則比較少見。
我國的股市成立于1990年，雖然經過20年的發(fā)展，市場仍很不健全，也存在許多制度缺陷。尤其是股權分置問題，一直是困擾廣大投資者、上市公司和證券監(jiān)管者
的歷史遺留問題。所謂上市公司的股權分置就是將上市公司的總股本明確分為國家股、法人股、社會公眾股和外資股。國家股、發(fā)起人法人股不能在交易所交易，社會
公眾股可以在交易所交易。隨著股市規(guī)模的擴大，股權分置越來越不利于股市和上市公司治理的規(guī)范和發(fā)展。經過1999年12月起多次的試點，我國股權分置改革從2005
年8月開始正式啟動，在此激勵下我國的股市也是節(jié)節(jié)攀升，以上海股市為例，從2005年7月的998點一路飄升至2007年10月的6124點。
然而，始發(fā)于2007年2月的美國次貸危機正在一浪高過一浪地沖擊美國乃至全球的金融市場。但截至到2007年8月底，中國的股票市場似乎和這場風波沒有任何關
系。就在全球股市大跌的過程中，我國股市不斷創(chuàng)出新高，股票市值第一次超過了國內生產總值，截至2007年11月5日中國石油上市，滬深總市值已經突破30萬億元大關。
滬深總市值相對于2006年的21.09萬億元的國內生產總值，中國資產證券化率已接近150%o t"并成功超越日本股市的市值，成為亞洲股票市值最大的市場。可是好景不長，
從2007年10月起，我國的股市開始震蕩下挫，以上海股市為例，截至2008年底，收于1820點，一年時間里市值蒸發(fā)了近七成。
我國的實體經濟沒有受到股市劇烈波動的影響，持續(xù)平穩(wěn)快速的增長。伴隨著經濟增長，普通百姓的理財問題也越來越受到重視。而在我國，當前適合中小資金(一
般指50萬元以下)的投資渠道很少，股票市場雖然風險很高，但是仍日益成為中小資金重要的流入方向。截至2007年10月25日，滬深兩市開戶數(shù)已突破I.3億戶。
在股票市場這樣的大起大落下，不少投資者受益于股票的暴漲，而更多的投資者在暴跌中更是血本無歸。股票市場是否穩(wěn)定逐漸成為影響宏觀經濟是否穩(wěn)定運行和社會是否
穩(wěn)定的重要因素。因此，研究股票過度波動的原因，探求股票過度波動的規(guī)律，也成為眾多學者們進行相關研究的重要課題。
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摘要 5-6
Abstract 6-7
目錄 8-10
第1章 緒論 10-25
1.1 論文選題及研究背景 10-11
1.2 國內外研究概況 11-22
1.2.1 宏觀經濟與股票市場波動 12-14
1.2.2 政策和重大事件與股票市場波動 14-16
1.2.3 股票交易和信息披露與股票市場波動 16-19
1.2.4 聯(lián)動效應與股票市場波動 19-22
1.3 本文的研究意義，研究內容及創(chuàng)新點 22-25
1.3.1 本文的研究意義 22-23
1.3.2 本文的研究內容 23-24
1.3.3 本文的創(chuàng)新點 24-25
第2章 股票市場波動一般影響因素分析 25-34
2.1 股票市場價格波動的一般特征 25-27
2.1.1 股票市場的偏向性 25
2.1.2 股票市場的隨機性 25
2.1.3 股票市場的跳躍性 25-26
2.1.4 股票市場的周期性 26
2.1.5 股票市場的心理性 26-27
2.2 股票市場價格波動的常見現(xiàn)象 27-30
2.2.1 尖峰厚尾(High Kurtosis and Fat Tail) 28
2.2.2 波動聚集(Volatility Clusting) 28-29
2.2.3 杠桿效應(Leverage Effeet) 29
2.2.4 信息到達(Information Arrival) 29-30
2.3 股票價格波動的影響因素 30-33
2.3.1 宏觀經濟與股票價格波動 30-31
2.3.2 政策因素與股價波動 31-32
2.3.3 市場因素與股價波動 32
2.3.4 微觀經濟因素與股價波動 32
2.3.5 非經濟因素與股價波動 32-33
2.4 股票市場波動的分類 33-34
第3章 我國股票市場過度波動的影響因素 34-48
3.1 我國股市過度波動的主要表現(xiàn)形式 34-35
3.1.1 股價的短期波動幅度過大 34
3.1.2 股價對未披露信息有劇烈反應 34-35
3.1.3 股價波動脫離上市公司內在價值 35
3.1.4 股價波動超出理性預期 35
3.2 我國股票價格過度波動的原因 35-41
3.2.1 經濟增長與股票市場走勢的背離與我國股市過度波動 35-37
3.2.2 我國股票市場的體制與我國股市過度波動 37
3.2.3 國內外重大事件的沖擊與我國股市過度波動 37-38
3.2.4 投機性投資者制造股票差價的傾向與我國股市過度波動 38-39
3.2.5 經常性調控機制的缺位與我國股市過度波動 39-40
3.2.6 股民信心與我國股市過度波動 40-41
3.2.7 板塊效應與我國股市過度波動 41
3.3 我國股市的波動狀況 41-46
3.3.1 衡量股市波動狀況的指標選擇 41-42
3.3.2 我國股市波動狀況 42-46
3.4 我國股市過度波動的影響因素 46-48
第4章 政策事件對我國股市過度波動影響的實證研究 48-60
4.1 研究方法介紹 48-51
4.1.1 確定事件和事件期 48-49
4.1.2 計算收益率 49
4.1.3 確定統(tǒng)計模型，估計正常的收益率 49-50
4.1.4 計算異常收益率和累計異常收益率 50
4.1.5 進行統(tǒng)計檢驗 50-51
4.2 中國股市政策事件影響的統(tǒng)計檢驗 51-60
4.2.1 政策事件的選取 51-53
4.2.2 檢驗結果 53-59
4.2.3 實證結論分析 59-60
第5章 板塊效應對我國股市過度波動影響的實證研究 60-70
5.1 選擇數(shù)據(jù) 60-62
5.1.1 數(shù)據(jù)區(qū)段的劃分 60-61
5.1.2 數(shù)據(jù)選取 61
5.1.3 對數(shù)據(jù)基本特征統(tǒng)計分析 61-62
5.2 研究方法介紹 62-63
5.2.1 行業(yè)收益率系統(tǒng)性因素的濾除 62
5.2.2 超額收益率的相關系數(shù)的計算 62-63
5.3 檢驗結果 63-69
5.3.1 回歸結果 63-65
5.3.2 相關系數(shù)與波動率 65-69
5.4 實證結論分析 69-70
第6章 結論及政策建議 70-73
6.1 本文的研究結論 70
6.2 對我國股市的政策建議 70-73
參考文獻 73-77
附錄 77-85
致謝
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