選擇科創(chuàng)板，企業(yè)無(wú)異于赤裸裸的前行，而選擇港股，多少還是有一塊遮羞布的。
今天（7月22日），科創(chuàng)板第一批25家正式掛牌上市。從3月22日的第一批遞表開(kāi)始至今，剛好滿(mǎn)4個(gè)月的時(shí)間，科創(chuàng)板已受理上市申請(qǐng)149家，而同時(shí)期（3月22日-7月22日）港交所的上市申請(qǐng)是163家 （主板131家、創(chuàng)業(yè)板32家）。
就擬上市企業(yè)在申請(qǐng)IPO過(guò)程中的不同，我們嘗試做一些比較：
1．申請(qǐng)及受理
擬上市企業(yè)在遞交上市申請(qǐng)文件時(shí)，交易所不一定都會(huì)受理的。只有受理，才意味著遞表成功。是否受理的決定，科創(chuàng)板是5個(gè)工作日，港股是3個(gè)工作日。
2．公開(kāi)披露的材料不同
在上市申請(qǐng)被受理后，所公開(kāi)披露的材料不同，科創(chuàng)板公開(kāi)披露5份文件：招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、審計(jì)報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)。
而聯(lián)交所只披露1份文件：招股書(shū)
3、問(wèn)詢(xún)
科創(chuàng)板問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題主要是上交所發(fā)行上市的審核機(jī)構(gòu)，而港股問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題既有聯(lián)交所的提問(wèn)、也有香港證監(jiān)會(huì)的。
港股實(shí)行的是“雙重存檔制度“，企業(yè)向聯(lián)交所提交的上市申請(qǐng)資料，其中的一份會(huì)在1個(gè)工作日內(nèi)交予香港證監(jiān)會(huì)存檔。聯(lián)交所上市科主要進(jìn)行詳細(xì)審核（包括公司是否符合上市資格、是否適宜上市、業(yè)務(wù)是否可持續(xù)、公司是否遵守規(guī)條以及作出充分披露等） ，香港證監(jiān)會(huì)主要進(jìn)行形式審核（著重于發(fā)行人是否披露了所有投資者可能關(guān)注的信息）。
所以，港股問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題，主要是聯(lián)交所上市科的提問(wèn)，也包含了香港證監(jiān)會(huì)的提問(wèn)。香港證監(jiān)會(huì)的提問(wèn)，也是通過(guò)上市科一并轉(zhuǎn)述的。港股問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題，都是保密的，只有擬上市企業(yè)、券商等主要中介團(tuán)隊(duì)知道。據(jù)說(shuō)，有些IPO項(xiàng)目保密工作做得好的，律師可能不知道財(cái)務(wù)的問(wèn)題，審計(jì)師可能不知道法律的問(wèn)題。
作為普通的投資者，根本就看不到港交所和香港證監(jiān)會(huì)的提問(wèn)，只有通過(guò)比對(duì)招股書(shū)才能知道問(wèn)題所在。至于那些沒(méi)通過(guò)聆訊的、上市申請(qǐng)失效后沒(méi)有再遞表的，沒(méi)有可供對(duì)比的招股書(shū)，相關(guān)的詢(xún)問(wèn)問(wèn)題對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)更是一無(wú)所知。
而科創(chuàng)板不同，科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)是在參照香港主板標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上調(diào)低上市門(mén)檻的，但科創(chuàng)板的披露確實(shí)比港股要強(qiáng)很多。審核機(jī)構(gòu)所問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題、擬上市企業(yè)及其中介團(tuán)隊(duì)的回復(fù)，都是公開(kāi)的。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)港股ipo上市流程，公開(kāi)、透明；對(duì)于擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是赤裸裸的、毫無(wú)隱私的。
好比，第1家二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)的微芯生物，在2019年3月27日遞表時(shí)，招股說(shuō)明書(shū)全部才409頁(yè)；在4月23日回復(fù)第一輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)、律師、審計(jì)師分別是183頁(yè)、49頁(yè)和95頁(yè)，共327頁(yè)；在5月15日回復(fù)第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)、律師、審計(jì)師分別是130頁(yè)、48頁(yè)和56頁(yè)，共234頁(yè)．．．．．就目前的兩輪，微芯生物就基本無(wú)隱私了！
4、批準(zhǔn)通過(guò)的不同
科創(chuàng)板，要過(guò)好幾關(guān)，先是要過(guò)上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)，然后是上交所的上市委員會(huì)、上交所，最后是中國(guó)證監(jiān)會(huì)。哪怕過(guò)了上交所，最終還得中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定，過(guò)不過(guò)還不一定。
而港股，主要是上市科，然后是聯(lián)交所的上市委員會(huì)，由于之前香港證監(jiān)會(huì)也問(wèn)詢(xún)過(guò)了港股ipo上市流程，所以只要通過(guò)聯(lián)交所上市委員會(huì)的聆訊，基本就ok了。
總而言之，選擇科創(chuàng)板，企業(yè)無(wú)異于赤裸裸的前行，而選擇港股，多少還是有一塊遮羞布的。
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