v1.0可編輯可修改財務管理案例分析院系：工商管理學院會計系班級：會計12-2班組長：成員：_工商管理學院2013年12月v1.0可編輯可修改財務管理案例分析報告這學期學校組織財務管理綜合實訓，主要目的在于強化我們的創(chuàng)新能力、實踐能力以及對知識的靈活應用能力。這次的實驗課程采用案例分析的方式，在解決案例中面臨的各種不同的財務管理問題的同時，培養(yǎng)和提高我們理論聯(lián)系實際，運用財務管理的理論和方法解決企業(yè)財務管理過程中存在實際問題的能力，為我們進一步走向社會打下堅實的基礎。下面就實訓的具體內容進行總結：案例分析實驗內容簡介財務管理目標的設置必須要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致，符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的需要，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。案例分析也主要是圍繞財務管理的基本目標來展開的。這次的實驗課程是以自由選擇案例分析的形式，這令我們的自由選擇性更大了，可以做自己喜歡的案例，這是對同學們的激勵，更能發(fā)揮我們每個人的長處了。在自由選擇案例分析的課程中，根據要求我的小組選擇如下幾個案例進行了案例分析，并做出分析報告：案例一：迪士尼公司融資行為的實例分析；案例二：彬彬集團資本擴張與資本結構問題分析；案例三：美多印刷公司對于激光印刷機新舊設備的項目投資問題分析；案例四：巨人集團多元化經營的戰(zhàn)略失誤分析；案例五：B上市公司為擴大經營面臨的收益分配問題分析；案例分析具體內容案例一企業(yè)融資的質量標準是什么在市場競爭和金融市場變化的環(huán)境下，企業(yè)融資決策和資本結構管理需要按照自身的業(yè)務戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和為股權資本長期增值角度來考慮。
其基本準則為：融資產品的現(xiàn)金流出期限結構要求及法定責任必須與企業(yè)預期現(xiàn)金流入的風險相匹配；平衡當前融資與后續(xù)持續(xù)發(fā)展融資需求，維護合理的資信水平，保持財務靈活性和持續(xù)融資能力；在滿足上述兩大條件的前提下，盡可能降低融資成本。融資工具不同，現(xiàn)金流出期限結構要求及法律責任就不同，對企業(yè)經營的財務彈性、財務風險、后續(xù)投資融資約束和資本成本也不同。例如，對企業(yè)來說，與股權資本相比，債務資本具有三個主要特點：首先，債務資本的還本付息現(xiàn)金流出期限結構要求固定而明確，法律責任清晰，因此，它缺乏彈性；其次，債務資本收益固定，債權人不能分享企業(yè)投資于較高風險的投資機會v1.0可編輯可修改所帶來的超額收益；再次，債務利息在稅前列支，在會計賬面盈利的條件下，可以減少納稅。盡管融資決策和資本結構管理的基本準則對所有企業(yè)都是一致的，但在實際中，由于企業(yè)產品市場的競爭結構不同，企業(yè)所處的成長階段、業(yè)務戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略有別，企業(yè)融資方式與資本結構也存在差異。就融資角度而言，企業(yè)集團如何規(guī)避融資風險通過迪斯尼公司的融資案例分析，我們可以得出一些啟發(fā)。首先，上市公司的經營必須本著股東權益最大化的原則進行。在此原則下，公司的一切投資決策，必須與公司的戰(zhàn)略發(fā)展密切相關，必須滿足公司發(fā)展的戰(zhàn)略需要。迪斯尼公司的兩次戰(zhàn)略性并購行為，都是與迪斯尼公司多媒體集團的戰(zhàn)略定位相關的，都是能夠滿足公司在有線電視領域發(fā)展的迫切需要的。其次，公司的融資行為，是為投資需求服務的，從
維護股東權益的角度，必須在時間上、金額上同投資需求相匹配。迪斯尼公司由于經營業(yè)績良好，因此日常性投資項目可以從經營現(xiàn)金流中獲取，不需要用凈的融資現(xiàn)金流來補充投資，這就使公司掌握了融資的主動性，既能夠主動借債、享受債務優(yōu)惠，又可以控制債務比率、降低經營風險。同時，在面臨較大的并購需求時，能夠主動改善債務結構，使公司可以進行低成本的、有效率的融資，來滿足投資行為的需要。形成迪斯尼公司上述長期融資行為特點的原因首先，迪斯尼公司有優(yōu)良的業(yè)績作支撐，經營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流充足。因此公司有能力減少債務融資，控制債務比率，降低經營風險。而且，并購行為又進一步推動業(yè)績上升。其次，迪斯尼公司采取的激進的擴張戰(zhàn)略本質上來說也是一種風險偏大的經營策略，為了避免高風險，需要有比較穩(wěn)健的財務狀況與之相配合。最后，由于迪斯尼公司的收益良好，從股東權益最大化的角度，降低債務比率可以使更多的收益留存在股東手中。值得注意的是，迪斯尼公司也沒有走向完全依賴股權融資的極端，它謹慎的保持著一個穩(wěn)定的債務比率，既有效的留存了股東權益、減少債務人對公司自由現(xiàn)金投資的約束，又可以享受到債務的稅盾效應，尤其在大規(guī)模并購中，使投資風險在債務人和股東之間得到了分散，保護了股東的權益。
案例二杉杉集團如何進行資本結構調整企業(yè)財務管理最佳資本結構的判斷標準主要有以下三點：一是能使企業(yè)價值最大化，二是加權平均資金成本最低，三是資本的流動性及結構彈性。杉杉集團的資本結構調整，主要分為兩步：一是在產品經營期間，積極增加負債，獲取財務杠桿利益。杉杉集團在股份制改造初期，企業(yè)的財務策劃增加財務杠桿利益為出發(fā)點，采用積極型籌資策略，大量提高債務比重，同時加強管理，降低資金成本，減少籌資風險，從而提高了權益資本收益率，獲取了較大的財務杠桿利益，為企業(yè)快速完成資本原始積累發(fā)揮了積極的貢獻。二是在企業(yè)高成長期間，保持適度負債，選擇最優(yōu)資v1.0可編輯可修改本結構。國家大幅度下調信貸利率，使企業(yè)的債務成本趨低。杉杉集團企業(yè)財務策劃經廣泛而深入的研討，采用適度負債的中庸型籌資策略，選取綜合資金成本最低的方案作為最優(yōu)資本結構方案。這樣，既獲取了較大的財務杠桿利益，又不影響所有者對企業(yè)的控制權，企業(yè)財務信譽大大提高，為穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的財務環(huán)境。資本結構調整如何使杉杉集團走出困境第一步是以品牌經營為突破口，實現(xiàn)資本原始積累。面對一片蕭條的國內西服市場，杉杉集團進行了廣泛深入的市場調查和深刻細致的分析研究，杉杉人抓住機遇，舉債經營，引進當時國內首屈一指的法國杜克普西服生產流水線，擴大生產規(guī)模，成為當時國內最大西服生產企業(yè)之一。
同時，提出創(chuàng)名牌戰(zhàn)略，實施品牌經營，由此進入了資本積累的良性循環(huán)，第二步是適時進行股份制改造，取得資本快速擴張的通行證。聯(lián)合中國服裝設計研究中心（集團）、上海市第一百貨商店股份有限公司于1992年年底進行企業(yè)股份制改造，共同發(fā)起設立寧波杉杉股份有限公司，使企業(yè)的資本獲得迅速擴張，成為國內服裝行業(yè)的第一家進行規(guī)范化股份制改造的企業(yè)。第三步是爭取上市，進入資本擴張的快車道。運用股票這一金融工具，進行證券融資
和投資活動是市場經濟條件下企業(yè)取得資本快速擴張的最直接途徑。杉杉股票發(fā)行1300萬股，每股以元溢價發(fā)行，籌集權益性資本億元。在以后的幾年中，幾次增資配股均獲得成功，杉杉集團資本急劇擴大。杉杉集團有哪些財務措施值得借鑒值得借鑒的是抓住機遇，舉債經營；運用股票這一金融工具進行證券融資、投資活動；始終根據本企業(yè)的實際情況合理安排和調整資本結構，追求企業(yè)權益資本凈利率最高、企業(yè)價值最大而綜合資本成本最低的資本結構，保持企業(yè)良好的財務狀況。案例三（1）對美多印刷公司來說，使用激光印刷機的成本不是唐剛說的250萬元，因為：從表面上看，對美多公司來說，使用聚光印刷機成本是250萬，舊設備還有220萬的折舊未計提完，也就是220萬的固定資產投資未收回，如果變賣舊設備扣除收回的現(xiàn)金與可以抵扣的稅款，就還有120萬固定資產投資未收回，加上購買激光印刷機130萬，印刷機的投資成本為250萬可以想象購買激光印刷機替換舊設備為對印刷設備進行更新改造，更新改造的目的就是增加公司的營業(yè)收入或者說增加公司的經營利潤，設備更新改造前的賬面價值為220萬，變現(xiàn)舊設備能收回20萬現(xiàn)金、變現(xiàn)舊設備還能抵扣80萬的稅金，則公司實際需要追加投資30萬（130萬-20萬-80萬），則更新改造后的印刷機賬面價值為250萬（220萬+30萬）。
當然，從稅收的角度來看，美多公司的固定資產投資成本比250萬更高。因為使用激光印刷機后只能按130萬計提折舊，另外120萬不能計提折舊抵稅，但我們認為換激光印刷機成本不是2504v1.0可編輯可修改萬，因為120萬是原來設備的賬面價值與出售舊設備所得到的金額的差額，而使用原設備的價值并不等于它所創(chuàng)造的價值，且沒有扣除它的成本以及各項支出費用，一旦扣除，那么它所產生的利潤必定小于120萬，而購買新設備的成本130萬是一次投入的，預計使用年限也同樣是10年，所以它的成本應該分10年攤銷，而且如題中所述，使用激光印刷機能夠降低公司的營運成本，增加公司的營業(yè)收入，從而增加每年的現(xiàn)金流量。我們應該算出兩種方法的各自的凈現(xiàn)金流量，然后進行比較分析。與使用舊設備相比較，年現(xiàn)金流量預計增加額114000，從這個角度上來看，就彌補了因購買新設備賣掉舊設備所花掉的“250萬”成本，所以說使用激光印刷機的成本并不是250萬元。（2）假設要求的年投資報酬率為15%。有關現(xiàn)金流量的時間假設如下：①年初用現(xiàn)金購買激光印刷機；②年初出售現(xiàn)有設備并馬上收到了現(xiàn)金；③出售現(xiàn)有設備帶來的所得稅利益在年末實現(xiàn)；④以后10年每年的凈現(xiàn)金流量視為在年末收到。
可計算出出售現(xiàn)有設備購買激光印刷機這一方案的凈現(xiàn)值：由題意可知，項目經營期10年，要求的投資報酬率為15%，購買激光印刷機成本1300000，原印刷機的年折舊額200000，作為損失抵減本年度所得稅額800000，年現(xiàn)金流量預計增加額114000。那么，NPV=114000*（P/A,15%,10）-130000+200000+800000*（P/S,15%,10）=141246（3）美多公司的決策：美多公司應選擇設備更新方案，購買新型高效
的激光印刷機來代表現(xiàn)在使用的機器。繼續(xù)使用舊設備和購置新設備是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案。因此，繼續(xù)使用舊設備時，舊設備的變現(xiàn)收入必須視為現(xiàn)金流出。凈現(xiàn)值是投資項目所增加的企業(yè)價值當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）等于設定的折現(xiàn)率；當NPV>0時，表明投資項目的實際收益率（內部報酬率）大于設定的折現(xiàn)率；當NPV
，對公司而言，穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。對投資者而言，分紅達到股東對公司投資回報的預期（股票獲利率＝÷＝11％大于8％），有利于樹立投資者的投資信心，有利于投資者安排股利收入和支出。主要缺點，對公司而言，公司將分出20000萬元現(xiàn)金紅利，如果2004年兩家國外大型連鎖6v1.0可編輯可修改經營店設店，將進一步使競爭加劇，將對公司業(yè)績產生重大影響，從而引發(fā)財務風險；同時，為了滿足2004年度投資需求，公司可能要以負債的方式（假如從銀行借款）從外部籌集部分資金，進而會進一步提高公司的資產負債率，增加財務風險。方案二：主要優(yōu)點，對公司而言，較方案一可以減少5000萬元的現(xiàn)金分紅數(shù)額，這部分金額可以用于具有良好發(fā)展前景的再投資項目，而公司并不因此增加負債融資，從長遠角度看，有利于公司長期發(fā)展；同時，有利于應對未來的財務風險。對投資者而言，有利于從公司長期發(fā)展中獲得長期利益。主要缺點，對公司而言，減少分紅數(shù)額，容易影響投資者對投資回報的合理預期，從而影響投資者對公司的投資信心，影響公司市場形象。對投資者而言，減少了投資者當期投資回報，不利于投資者合理安排收入與支出，并可能使投資者產生公司盈利能力不穩(wěn)定的印象，動搖投資者的投資信心。
方案三：主要優(yōu)點，公司實際流出現(xiàn)金5000萬元，較方案一減少15000萬元，對公司而言，發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金，可用于追加投資，擴大公司經營；滿足了投資者對投資回報的預期（現(xiàn)金紅利加股票股利合計每股元，股票獲利率＝÷＝％大于8％），有利于維護公司的市場形象，樹立投資者的投資信心。對投資者而言，股票變現(xiàn)能力強，易流通，樂于接受，也是投資者獲得原始股的好機會。主要缺點，發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)增加而引起每股利潤的下降，每股市價有可能因此而下跌。但發(fā)放股票股利后股東所持股份比例并未改變，因此每位股東所持股票的市場價值總額仍能保持不變。根據所提供的資料，對公司而言，發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金，而保留下來的現(xiàn)金，則可用于追加投資，擴大公司經營，因而我認為公司采用第三種分配方案最佳。案例分析總結這次實驗課的過程中我們做了很多案例的分析，從每個不同的案例分析中都能得到啟示。這么多案例總結來看都是和企業(yè)或公司的持續(xù)發(fā)展有著密切相關的問題，涉及到公司管理的各個方面。第一，迪士尼融資行為的案例讓我們懂得了企業(yè)融資決策和資本結構管理需要按照自身的業(yè)務戰(zhàn)略和競爭戰(zhàn)略，從可持續(xù)發(fā)展和為股權資本長期增值角度來考慮。
上市公司是股東的公司，必須切實以股東權益最大化為公司經營目標。公司的一切決策財務分析報告案例，包括投資決策、融資決策，都必須以股東權益最大化為原則。投融資項目必須能夠為股東帶來收益，才是有利于企業(yè)長遠發(fā)展的策略。v1.0可編輯可修改第二，彬彬集團運用財務管理措施對公司資本結構進行調整使企業(yè)擺脫困境的案例，讓我們知道了合理的資本結構調整對公司發(fā)展的重要意義。公司始終根據本企業(yè)的實際情況合理安排和調整資本結構，追求企業(yè)權益資本凈利率最高、企業(yè)價值最大而綜合資本成本最低的資
本結構，保持企業(yè)良好的財務狀況，因而，根據公司自身經營發(fā)展的需要,充分利用財務杠桿作用，可以適度舉債,主要充分利用公司現(xiàn)有資源，進行優(yōu)化控制管理創(chuàng)新配置,以提高現(xiàn)有資源的使用效率和公司績效，使企業(yè)處于最優(yōu)發(fā)展狀態(tài)。第三，我們知道巨人集團的此次危機主要是由于公司落后的管理制度和財務戰(zhàn)略上的重大失誤，在進行多元化發(fā)展之前沒有進行系統(tǒng)全面的分析所導致的。財務戰(zhàn)略關系到一個公司的生存和發(fā)展，巨人集團因為沒有自己的發(fā)展戰(zhàn)略，盲目擴張經營而陷入了多元化經營危機。離開了獨特的、具有強大延伸功能的核心能力的有效支持，無論是多元化、多樣性或專業(yè)化投資戰(zhàn)略或經營策略財務分析報告案例，注定都是缺乏生命力的，即便一時成功，也不可能持久。巨人集團經營戰(zhàn)略（核心競爭力）上的重大失誤和落后的管理制度（核心控制力）方面存在的問題又一次證明了這一點道理。第四，就美多印刷公司而言，面對的是新舊設備投資選擇的問題，投資項目的報酬率超過資本成本時會增加企業(yè)的價值，相反就會使企業(yè)價值減少。想要評價投資方案是否可行，必須考慮相關的現(xiàn)金流量，因為現(xiàn)金流量直接影響到企業(yè)的付現(xiàn)能力及固定資產的購買能力?，F(xiàn)金流量包括：初始投資現(xiàn)金流量，經營現(xiàn)金流量，終結現(xiàn)金流量。
在項目投資管理過程中，投資控制貫穿于自始至終，對可能發(fā)生的投資偏差要注意主動控制和動態(tài)控制，盡可能實現(xiàn)投資控制目標。由于工程項目的單件性特征，每個建設項目各有特點，但就項目管理而言，有類似的管理模式和手段，因此，對每一個完成項目的數(shù)據積累和信息處理都是非常必要的。如：設備、材料采購價格及入庫價格，為今后的費用估算提供參考價格，避免高估冒算，才能使項目的費用估算更接近實際，更有競爭力。任何項目的選擇都要基于企業(yè)利益方面考慮，在成本相對較低的情況下來增加企業(yè)自身價值。第五，B公司追求公司的進一步發(fā)展改革了收益分配政策，采用低正常股利加額外股利政策，該政策可以保持理想的資本結構，使綜合資本成本最低、滿足企業(yè)增長需要、規(guī)避負債籌資風險。所以我們得出了相應的結論，收益分配政策既決定給股東分配較少紅利，也決定有多少凈利留在公司。公司股利決策是內部籌資決策。公司采用的收益分配政策主要有剩余、固定或持續(xù)增長、固定支付率、低正常股利加額外股利政策四種。收益政策各v1.0可編輯可修改有優(yōu)缺，公司在分配收益時應借鑒其基本原則，制定適合于公司實際情況的收益分配政策。股利政策最為核心的內容就是在遵循股東財富與企業(yè)價值最大化目標的基礎上，正確處理好稅后利潤在股利派發(fā)與企業(yè)留存彼此間的分割關系問題。
股利政策應該隨著企業(yè)的發(fā)展而不斷變化著，所以決策者要做到時刻預測企業(yè)的未來，進而制定相應的政策，這才能使企業(yè)走的更遠。綜上所述，企業(yè)在追求經營進步的過程中，不僅要考慮自身的發(fā)展，還要兼顧股東、投資者、債權人、員工等其他利益相關者的利益。企業(yè)雖然是以營利為目標，但是也要承擔相應的社會責任，要人性化一點，不能只是一味追求利益。財務管理目標要根據具體的情況制定，要根據事情的發(fā)展走向采取相應的及時有效的措施，制定合理的投資管理策略，衡量自己的行為充分考慮多方的利益，才能達到共贏的局面。
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