隨著烏克蘭局勢驟然升級，俄羅斯與白俄羅斯作為全球鉀肥的主要生產(chǎn)國和出口國，鉀肥出口或?qū)⑹艿接绊?，對全球鉀肥市場可能造成較大沖擊。與此同時，國內(nèi)鉀肥龍頭紛紛擴產(chǎn)迎行業(yè)“春天”，由于主營產(chǎn)品價格大漲，鹽湖股份（000792）、藏格礦業(yè)（000408）、東方鐵塔（002545）、亞鉀國際（000893）等上市公司2021年業(yè)績大幅提升。
去年以來，鉀肥就開始呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊的市場格局。2020年至今，全球玉米、小麥、大豆等主要農(nóng)業(yè)產(chǎn)品期貨價格多數(shù)呈上漲趨勢。其中，2020年初至今玉米、小麥和大豆CBOT期貨結(jié)算價分別上漲59%、40%和48%，并且仍處于上行通道。全球經(jīng)濟復蘇，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，種植積極性增加，帶動鉀肥的需求上漲，國內(nèi)鉀肥市場迎來“春天”。
國內(nèi)氯化鉀價格持續(xù)大漲
據(jù)了解，鉀元素在我國是稀缺資源。我國每年鉀肥的需求量約1700萬噸，50%以上需要進口，加之近年來國內(nèi)鉀肥自主供應(yīng)量有持續(xù)下降趨勢，進一步加劇了對外進口的依存度。
而俄羅斯是全球最大的化肥出口國之一鉀肥上市公司，雖然其出口鉀肥的主要三個港口都不在沖突的發(fā)生地――黑海，而是直接走波羅的海港口，對海運鉀肥的發(fā)運沒有影響，但隨著歐美等國紛紛表態(tài)對俄羅斯實施經(jīng)濟制裁，未來不排除對俄羅斯的化肥實施禁運的可能。
根據(jù)市場相關(guān)數(shù)據(jù)，白俄羅斯每年鉀肥出口約為1000萬-1200萬公噸，該國約占全球鉀肥供應(yīng)量的五分之一。白俄羅斯鉀肥廠此前公開表示，該公司將無法履行合同，美國和歐洲的制裁也導致了貨物流通的停止。
國內(nèi)方面，鉀肥市場供應(yīng)不足導致“一貨難求”，從而鉀肥價格也開啟上漲之路。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，3月14日，國內(nèi)氯化鉀出廠報價約為3900元/噸，相較去年同期上漲約七成。與去年年底相比，目前的氯化鉀出廠上漲逾9%，創(chuàng)過去十年新高。氯化鉀是最為主要的鉀肥品種。
光大證券研究員趙乃迪表示，2022年春耕旺季來臨，國內(nèi)鉀肥貨源供應(yīng)仍持續(xù)緊張，特別是東北地區(qū)，由于復合肥工廠節(jié)前原料儲備并不充足，導致當前缺貨情況較為嚴重。在大合同高位價格的支撐下以及下游需求持續(xù)旺盛的助推下，鉀肥行情仍有望維持高景氣。
國內(nèi)鉀肥市場迎來“春天”
經(jīng)統(tǒng)計，A股鉀肥概念板塊從1月21日的次低點震蕩上漲，累計漲幅達26.93%。經(jīng)新華財經(jīng)統(tǒng)計，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、東方鐵塔、亞鉀國際等上市公司2021年業(yè)績大幅提升，行業(yè)盈利空間大幅提升。
其中，國內(nèi)鉀肥龍頭鹽湖股份預(yù)計2021年歸母凈利潤為38.8億元至42.8億元，同比增長1倍左右。鹽湖集團（000578）宣布2月氯化鉀價格上調(diào)410元/噸，基準產(chǎn)品到站官方報價3900元/噸，漲幅為11.75%。業(yè)績預(yù)告同樣靚麗的還有藏格礦業(yè)，公司預(yù)計2021年歸母凈利潤為14億元至14.5億元，同比大漲5倍以上。
對比同行業(yè)上市公司中，凈利增速最快的為亞鉀國際，查閱公告有以下三點原因拉動利潤抬升：一是公司鉀肥業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比上升，這主要受益于公司聚焦鉀肥核心業(yè)務(wù)，同時國際鉀肥價格上漲，鉀肥產(chǎn)品銷售較上年同期增長。二是公司已剝離貿(mào)易及船運業(yè)務(wù)，不再對歸母凈利潤產(chǎn)生負面影響。三是預(yù)計非經(jīng)常性損益金額約6億元增加公司當期利潤所致。
中信證券指出，俄羅斯擬停止對外化肥出口，疊加白鉀鉀肥被制裁，全球約30%的鉀肥供應(yīng)充滿不確定性，預(yù)計供給緊張程度將加劇，鉀肥或開啟新一輪漲價態(tài)勢。參考歷史來看，鉀肥的景氣周期一般在2-3年，認為本輪鉀肥(2021年開始)的上行周期與2011-2013年并不相同，1.本輪鉀肥的周期已經(jīng)偏向了供給端，而上一輪鉀肥仍處于快速擴產(chǎn)期，2022-2024年全球鉀肥增量主要集中在前蘇聯(lián)地區(qū)，目前或受制裁影響而放緩；2.糧食價格的表現(xiàn)預(yù)計將超預(yù)期，在戰(zhàn)爭沖突及極端自然災(zāi)害頻發(fā)下，全球的小麥、玉米等價格或?qū)⒊掷m(xù)至2023年，而上一輪糧食價格在2012年已經(jīng)逐步回落；3.鉀肥的價格控制，2013年BPC聯(lián)盟解體后，全球鉀肥進入了“份額優(yōu)先”階段，目前寡頭調(diào)配下鉀肥上市公司，預(yù)計全球鉀肥仍將回歸“價格優(yōu)先”。因而預(yù)計本輪鉀肥的景氣周期或超預(yù)期，有望延續(xù)至2023年或之后。重點推薦國內(nèi)鉀肥龍頭鹽湖股份，百萬噸鉀肥達產(chǎn)在即的亞鉀國際以及積極推進鉀肥產(chǎn)能建設(shè)的東方鐵塔。建議關(guān)注藏格礦業(yè)及冠農(nóng)股份（600251）。
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