本周阿里巴巴將在紐約證券交易所上市，這個即將成為美國史上最大規(guī)模的IPO，聚集了全世界的目光。除了創(chuàng)紀(jì)錄的逾200億美元的籌資規(guī)模外，阿里巴巴獨一無二的中國背景以及短短15年的成長歷史，將此次IPO打造成為史無前例的互聯(lián)網(wǎng)和金融界的盛事。在過去十年間，經(jīng)歷過如此轟動IPO的也只有Visa（2008年180億美元，至今美國IPO最高記錄）和Facebook，一種在亞洲是美味佳肴的魚，卻是在美國讓人聞風(fēng)喪膽的頭號入侵物種。今年亞洲鯉魚已經(jīng)入侵北美最大淡水湖五大湖區(qū)，嚴重破壞了當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)系統(tǒng)，造成美國每年數(shù)百億美元的經(jīng)濟損失。2013年美國總統(tǒng)奧巴馬為此特別成立亞洲鯉魚控制委員會，撥款2億美金，宣布對亞洲鯉魚全面開戰(zhàn)。
在互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)最成熟的美國，和阿里最接近的是ebay(1998年IPO1億美金）和Amazon（1997IPO0.5億美元）。對比阿里與ebay，雖然物種基因都是一致，做電子商務(wù)平臺，但是由于所處的中美環(huán)境不同，發(fā)展的結(jié)果差異巨大。ebay在美國，就像亞洲鯉魚在亞洲發(fā)源地，有自己穩(wěn)定的生態(tài)系統(tǒng)，發(fā)展到一定階段就無法擴張。而阿里在中國，更像是亞洲鯉魚入侵美國，在一個全新而獨特的生態(tài)系統(tǒng)里蓬勃發(fā)展。
從宏觀上看，中國有著有快速增長的GDP，有著12億龐大且不斷高速增長的個人消費市場，同時中國互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅猛，網(wǎng)民和手機用戶人數(shù)基數(shù)大，網(wǎng)購人數(shù)逐年快速增加，使得電子商務(wù)市場潛力巨大。
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從中國法律法規(guī)上看，消費者在中國不如在美國受法律保護，因此中國的電商在退貨、客服上，都占有強勢地位，為此節(jié)省大量的成本。此外，中國法律對網(wǎng)絡(luò)上銷售盜版、假貨等違法行為打擊力度不夠，也讓電商平臺能睜一只眼閉一只眼從中獲利。
從與實體零售店的競爭角度看，中國商品流通環(huán)節(jié)過多，效率不高，造成實體銷售店的商品價格遠遠高于網(wǎng)購，電子商務(wù)價格競爭優(yōu)勢明顯。再加上中國相對豐富且便宜的勞動力，網(wǎng)購大多集中在人口密集的大城市，讓電商的配送和運輸變得方便而快捷。
在對個人和小微企業(yè)的服務(wù)上，中國缺乏一套服務(wù)小微企業(yè)的機制，同時中國的銀行系統(tǒng)對普通老百姓和小微企業(yè)服務(wù)不到位，因此中國的電子商務(wù)才會有機會提供交易平臺以服務(wù)中小企業(yè)，提供小微金融服務(wù)來滿足個人金融需求。
總之，阿里開創(chuàng)性地引進并改造了適合中國國情的電子商務(wù)模式，阿里模式在中國如魚得水?？梢哉f阿里的成功，除了馬云和阿里人的敏銳眼光和努力外，更多是因為中國給阿里提供了難得的機會和發(fā)展條件，才使其成長為一個“龐然大物”。
然而隨著阿里選在在美國上市，促成阿里成功的很多因素，正在悄悄的發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
就像把美國長成1.2米長、90多斤的亞洲鯉魚放回中國，回到它原有的穩(wěn)定的生態(tài)圈，亞洲鯉魚將面臨諸如資源的限制、競爭對手和天敵、人類的捕殺等等挑戰(zhàn)。馬云顯然非常清楚這點，為了解除投資者的疑慮，馬云在路演的時候向潛在投資者闡明，阿里的業(yè)務(wù)重點還是會放在中國。但是，就像馬云招股說明書上說的，目標(biāo)是“未來，我們將會以世界因為阿里巴巴發(fā)生了什么正向變化來衡量我們是否是真正的成功”。在紐交所上市成為美國史上最大IPO的阿里，已經(jīng)不再是一個單純的中國公司，遲早走出中國，面向不同文化、價值觀、法律和市場的種種考驗。以下是阿里上市后所面臨的挑戰(zhàn)：
首先，美國嚴格的法律法規(guī)監(jiān)管。美國法律強調(diào)保護投資者，特別是經(jīng)歷2000年安然倒閉事件，2008年金融風(fēng)暴后，美國頒布薩班斯法案，加強對上市公司高管的監(jiān)管和處罰力度；通過Dodd-Frank法案，成立美國消費金融保護局，保護消費者的金融權(quán)益。同時，美國法律法規(guī)對上市公司的海外行為都有嚴格的規(guī)范。去年英國葛蘭素史克公司在中國的行賄案，由于該公司在美國掛牌上市，美國執(zhí)法機構(gòu)引用1977年美國國會制定反海外腐敗法，對英國母公司司法調(diào)查。
馬云上市首選地并非美國，而是香港。因為香港聯(lián)合交易所不允許阿里“同股不同權(quán)”的股權(quán)設(shè)置，而被迫轉(zhuǎn)向美國。選在美國上市，阿里給自己戴上一個沉重的枷鎖。阿里合伙人控股的優(yōu)先股權(quán)模式，可變利益實體(VIE，也稱控股協(xié)議結(jié)構(gòu)），龐大且錯綜復(fù)雜的內(nèi)部控股投資關(guān)系，這些必將在上市后面臨一系列法律法規(guī)的挑戰(zhàn)。
已經(jīng)有雅虎投資者準(zhǔn)備在阿里上市后啟動法律程序起訴阿里，起因是2011年馬云在雅虎大股東毫不知情下，將支付寶硬生生從阿里集團轉(zhuǎn)讓給馬云控股的另一家中國內(nèi)資公司，造成雅虎投資者的損失。同時，阿里在國內(nèi)的商業(yè)行為會受到更加嚴格的監(jiān)管，比如淘寶上盜版海外的電子書籍影像商品，上市后很容易招來司法調(diào)查和官司。
其次，中美政治角逐的影響。阿里走向世界的代價就是，不可避免受到中美關(guān)系的影響。同類例子比比皆是：美國的谷歌、Facebook、微軟在華業(yè)務(wù)無一不受到中美關(guān)系的影響。這是企業(yè)做大、成為一個國家代表后不得不面對的挑戰(zhàn)。阿里的影響力和獨特的中國背景，必然在上市后成為中美政治關(guān)系在商業(yè)領(lǐng)域的映射焦點。
5月份阿里巴巴向美國證券交易委員會提交IPO招股書后，6月18日，隸屬美國國會的美中經(jīng)濟與安全審查委員會就發(fā)布風(fēng)險警告，諸如阿里巴巴使用可變利益實體，也就是所謂VIE的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，將會給美國股東帶來“重大”風(fēng)險。在這份報告中提到的阿里、百度和微博，分別用了ChineseAmazon、ChineseGoogle、ChineseTwitter來類比。此舉蘊含深意，眾所周知，中國大陸無法訪問Google、Twitter，美國國會對此早有意見?，F(xiàn)在阿里要來美國上市，可以想象，美國政客們必將用放大鏡來觀察阿里的一舉一動，馬云是絕無可能像上市前那樣放得開手腳了。
再次，技術(shù)的短板。正像馬云說的，阿里不是靠某幾項技術(shù)創(chuàng)新，而是靠創(chuàng)建一個生態(tài)系統(tǒng)的商業(yè)模式。作為一家市值1600億美元以上的科技公司，阿里靠模式不靠技術(shù)是絕無僅有的，同級別的科技豪門里，蘋果、谷歌、微軟、騰訊等，無一不是靠創(chuàng)新的技術(shù)成就霸業(yè)。因為技術(shù)有高門檻，有專利保護，能帶來巨大且穩(wěn)定的商業(yè)回報。而商業(yè)模式非常容易復(fù)制，成功靠的是用戶對生態(tài)圈的粘度。
中國消費者普遍對價格敏感，對品牌忠誠度不高。比如曾經(jīng)風(fēng)光無限的余額寶，在經(jīng)歷年化收益率從7%跌倒4%后，增長停滯，用戶紛紛轉(zhuǎn)向更高收益的同類銀行理財產(chǎn)品。在中國，也許阿里的技術(shù)短板不容易體現(xiàn)，但今后要在國際市場開疆辟野，有自己創(chuàng)新的技術(shù)是必要保障。
最后，作為阿里的大本營，中國的市場環(huán)境和消費者也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，對阿里提出了新的要求。隨著國內(nèi)市場的成熟和發(fā)展轉(zhuǎn)變，特別是人均收入的提高，消費者對電商要求不單單停留在價格便宜上阿里巴巴?ipo，還要求商品質(zhì)量、快速配送和售后服務(wù)等。這些是阿里無法做到的，也給了京東和亞馬遜很好的機會。阿里2014年4～6月份營業(yè)利潤率的下滑，讓投資者對阿里產(chǎn)生一絲擔(dān)憂。潛在的競爭對手也虎視眈眈，本月騰訊、百度、萬達近日聯(lián)手成立電商企業(yè)，目標(biāo)直指阿里巴巴，對于中國習(xí)慣快速變化市場來說，阿里的霸主地位并非高枕無憂。
如果說上述幾點是長期投資者需要警惕的，對于短期投資者，除非能幸運認購到發(fā)行價，否則一上市就投資阿里不一定是明智的投資策略。在這樣的炒作和期望下，阿里上市首日股價極有可能是大幅高開，短期高位跟進風(fēng)險極大。前車之鑒就是，2012年Facebook上市第二天股價急挫11%及跌穿招股價。即使是阿里本身，也經(jīng)歷過2007年在香港上市的轟動，到2008年股價從最高點下跌91%，最后在2012年慘淡退出香港交易所的一段不愉快的歷史。當(dāng)然現(xiàn)在的阿里和之前不可同日而語，F(xiàn)acebook和阿里差別很大，因此歷史不一定重演。但是市場的風(fēng)險和回報是正相關(guān)的，短期買賣阿里就屬于高風(fēng)險和高回報，建議非專業(yè)投資者還是避開風(fēng)頭。
同時，從資產(chǎn)配置上看，中國投資者投資阿里并不是一個最佳的選擇。因為不管是短期還是長期阿里巴巴?ipo，分散投資是一個根本原則。中國投資者資產(chǎn)大部分集中在國內(nèi)，再投資一個全部業(yè)務(wù)都在中國的阿里，會造成投資的國家地區(qū)風(fēng)險過于集中，不符合資產(chǎn)全球分散的策略。
總的來說，阿里巴巴是一個成功的企業(yè)，已經(jīng)走到一個巔峰，全球為之如此轟動已經(jīng)證明了阿里的成就。但是阿里是在中國獨特環(huán)境下發(fā)展出來的奇葩，離世界偉大的企業(yè)還有很長的路要走。此次IPO是阿里走下巔峰的拐點，還是走向另一個巔峰的起點，我們拭目以待。
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