來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）祁月，文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議。
貿(mào)易硝煙彌漫不散、全球局勢(shì)動(dòng)蕩起伏的2019年即將乘著時(shí)光的列車遠(yuǎn)去。回顧這一年的全球股市，二級(jí)市場(chǎng)不斷沖高，但一級(jí)市場(chǎng)的IPO熱情卻急劇消退。
金融數(shù)據(jù)服務(wù)商Dealogic數(shù)據(jù)顯示，年初至今，全球股市IPO總量同比大幅減少約20%，共計(jì)1237宗，是三年以來的最低水平；IPO募資總額同樣創(chuàng)出三年新低，為1888億美元，同比減少了10%。
倘若以世界主要地區(qū)和市場(chǎng)的橫向角度來看，全球IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的“經(jīng)濟(jì)霸主強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局。
具體而言，Dealogic數(shù)據(jù)顯示，今年歐洲、中東和非洲地區(qū)的IPO數(shù)量大幅度減少，三地合計(jì)萎縮40%，只有179宗新股上市。亞洲地區(qū)IPO數(shù)量下滑至五年最低水平，但港交所和滬深股市的IPO數(shù)量卻激增三分之二。美國(guó)股市的IPO數(shù)量也在攀升，幅度為15%。
如果從時(shí)間的縱向角度來看，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了很有意思的格局：以IPO為主的公開交易市場(chǎng)在過去二十年間明顯萎縮，而以私募和風(fēng)險(xiǎn)投資為主的私人投資市場(chǎng)同期卻在蓬勃發(fā)展。
此外，Dealogic數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，自掛牌上市至今，全球股市前100宗規(guī)模最大的IPO交易給投資者帶來的平均收益率在20.4%左右。其中，位居第一的是北京金山辦公軟件，上市至今漲幅超過240%，最差的是SmileDirectClub，跌逾60%。
下圖為2019年全球前十大募資額最高的IPO交易（數(shù)據(jù)截止到12月27日）：
01 科技股吸引力減淡
所謂“成也蕭何敗蕭何”，盡管今年科技公司依然是全球IPO主力軍，但也可能正是一些備受矚目的科技巨頭在上市之后股價(jià)表現(xiàn)欠佳讓市場(chǎng)對(duì)這類新股的態(tài)度變得謹(jǐn)慎。
募資額高達(dá)81億美元的Uber當(dāng)時(shí)曾創(chuàng)下今年全球第二大IPO記錄，但它當(dāng)前的股價(jià)已較5月剛上市時(shí)跌去三分之一。它的對(duì)手Lyft同樣慘淡，這宗IPO創(chuàng)出當(dāng)時(shí)的美股今年第三大記錄，但如今的股價(jià)跌幅也超過了30%。當(dāng)時(shí)的今年美股第五大IPO創(chuàng)造者SmileDirectClub的股價(jià)跌幅更是超過了六成。
安永負(fù)責(zé)全球IPO事務(wù)的主管Paul Go表示，投資者對(duì)于尚未盈利甚至是短期內(nèi)無法改善虧損局面的公司持更加懷疑的態(tài)度?！八麄兿Ｍ_信這些IPO公司擁有合理的商業(yè)模式?！?/p>
02 香港領(lǐng)跑全球IPO市場(chǎng)
A股IPO募資額創(chuàng)八年新高
在經(jīng)歷了整個(gè)8月僅有一家公司敲鑼上市的慘淡之后，香港今年在全球IPO市場(chǎng)中遙遙領(lǐng)先。港交所近日宣布，2019年預(yù)計(jì)將再登全球IPO集資排名榜首，為十年來第六次稱冠。
截至12月20日，香港交易所2019年IPO融資額合計(jì)3039.53億港元。畢馬威本月在報(bào)告中表示，至2019年末，香港預(yù)計(jì)將完成160宗新股上市，總集資金額將為3078億港元，主板的上市數(shù)量將創(chuàng)下145宗的歷史新高。
今年，香港股市IPO總集資金額主要受下半年阿里巴巴上市及百威亞太上市這兩宗大型項(xiàng)目所帶動(dòng)。
港交所行政總裁李小加上個(gè)月曾表示，香港市場(chǎng)在困難的環(huán)境下依然向前發(fā)展，“同股不同權(quán)”上市企業(yè)已經(jīng)納入港股通，港交所進(jìn)一步便利和簡(jiǎn)化了海外公司來港上市的流程，“新股市場(chǎng)依然強(qiáng)勁”。
A股市場(chǎng)方面，根據(jù)Wind的最新統(tǒng)計(jì)，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在2019年共審核了164家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)，其中138家企業(yè)的首發(fā)獲通過，過會(huì)率達(dá)84.15%。這一數(shù)據(jù)較2018年57.51%的過會(huì)率明顯大幅提升。
畢馬威預(yù)計(jì)，受科創(chuàng)板成功推出并帶動(dòng)更多高科技創(chuàng)新公司上市的刺激下，滬深兩市IPO募資總額創(chuàng)下八年以來最高。至2019年末，A股市場(chǎng)將完成200家新上市公司，總集資金額為2519億元人民幣。
安永在本月稍早發(fā)布的《穿越迷霧，中國(guó)內(nèi)地和香港再次成為全球第一IPO市場(chǎng)》報(bào)告中表示，今年A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)有200家公司首發(fā)上市，總籌資2528億人民幣，IPO數(shù)量同比增加90%，籌資額同比增加82%，創(chuàng)2012年以來籌資額最高記錄?？苿?chuàng)板成功開市以及多個(gè)百億級(jí)IPO的發(fā)行是籌資額增加的主要原因。受科創(chuàng)板開市刺激，IPO集中活躍在下半年港股ipo上市流程，共136家公司上市，籌資1924 億人民幣，分別占全年總量的68%和76%。
安永還表示，與去年只有1家百億級(jí)以上IPO相比，今年增加至4家，使A股全年平均籌資額保持在近七年高位，僅次于2018年的峰值。與去年相似，2019年依然是中小型IPO占據(jù)主力，超過六成的籌資額來自50億人民幣以下的IPO。
就在剛剛過去的周末，A股迎來了一個(gè)新的里程碑：十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議表決通過了修訂后的《中華人民共和國(guó)證券法》。這意味著，證券法實(shí)施20年以來的第二次全面大修終于完成。
新證券法將于2020年3月1日起正式施行。該法不僅明確全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，包括將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，還大幅提升了對(duì)證券違法行為的處罰力度。比如，對(duì)上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處60萬元罰款提高至1000萬元。
對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融與證券研究所主任董登新教授表示：
這是《證券法》歷史上最重要的修訂。
日本IPO交易也活力十足。今年以來，日本股市絕大多數(shù)的IPO首日開盤價(jià)都高于發(fā)行價(jià)，表明投資者對(duì)新股的需求仍然強(qiáng)勁。在今年上市的86只新股中港股ipo上市流程，有75只新股在上市首日高開，1只平開，低開的只有9家。
不過，日本股民似乎也在變得更加謹(jǐn)慎。今年以來，上市公司自IPO首日以來的平均漲幅從2018年的105%降至73%。商業(yè)消息軟件提供商Chatwork較9月份的IPO發(fā)行價(jià)跌了8%。
02 美股打新：賠本賺吆喝？
盡管美國(guó)股市的IPO數(shù)量顯著增加，但投資者似乎并沒有獲益太多。當(dāng)?shù)孛襟w稱，很多今年參與打新的投資者如今正蒙受著虧損，相關(guān)報(bào)道的標(biāo)題也頗具蕭瑟之感：
2019：令人失望的IPO之年。
媒體援引數(shù)據(jù)報(bào)道稱，截至12月26日，有211家企業(yè)在美國(guó)股市上市，募資總額623.3億美元，金額遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期——市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)今年的IPO募資額會(huì)刷新1999年創(chuàng)出的近1080億美元?dú)v史記錄。
不過，有媒體認(rèn)為，這種現(xiàn)象有些類似于上世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。
從募資金額的角度看，今年依然是2014年以來美股IPO募資額最高的一年。巧合的是，當(dāng)年阿里巴巴赴美，創(chuàng)出美股歷史上最大規(guī)模IPO。而今年阿里巴巴又赴港上市，幫助港股穩(wěn)坐全球IPO募資之冠。
科技公司在其中功不可沒。根據(jù)數(shù)據(jù)公司CB Insights的調(diào)查顯示，今年迄今為止，有66家風(fēng)險(xiǎn)資本支持的獨(dú)角獸企業(yè)在美國(guó)上市，創(chuàng)歷史新高，炒股了2018年的58家。
然而，這些明星公司給投資者帶來的很多時(shí)候并不是驚喜，而是驚嚇。列舉出這種個(gè)股太容易了：Pinterest Inc.、Slack Technologies Inc.，以及上文數(shù)次提及的SmileDirectClub。
Dealogic數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)股市新上市的公司今年以來的平均漲幅為23%，遠(yuǎn)不及標(biāo)普500指數(shù)接近30%的漲幅。其中，科技類IPO公司的表現(xiàn)最差，平均漲幅只有8%，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克指數(shù)35%的漲幅。
摩根士丹利股市和固定收益部門全球負(fù)責(zé)人Evan Damast表示：
我們發(fā)現(xiàn)了一種新常態(tài)。投資者們更青睞那些在盈利能力上更具確定性的公司，以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面讓人感覺更踏實(shí)的企業(yè)。
安永預(yù)計(jì)，2020年上半年，美股的IPO熱潮有望回溫，尤其是在美國(guó)總統(tǒng)大選之前，市場(chǎng)可能會(huì)有較大波動(dòng)性。
03 歐洲股市IPO交易冷卻
在倫敦股市打新的投資者今年迎來了2008年全球金融危機(jī)以來IPO活動(dòng)最不活躍的一年。
來自倫敦證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，今年倫交所的IPO數(shù)量同比銳減了62%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全球IPO總量下降20％的水平，只有34家公司上市，是2009年以來的最糟狀況。
經(jīng)紀(jì)商Olivetree表示，有相當(dāng)一批擬IPO公司撤銷或者延遲了在倫敦上市的申請(qǐng)，包括電影特效制作商DNEG、瑞士再保險(xiǎn)公司英國(guó)子公司ReAssure、以及哈薩克斯坦金融巨頭Kaspi。
與美國(guó)股市大盤大漲不同的是，倫敦主要股指今年的漲幅落后于同行，F(xiàn)TSE 100指數(shù)的年度漲幅還不到13%，只有德國(guó)DAX股指同期漲幅（26%）的一半，也遠(yuǎn)低于美國(guó)的標(biāo)普500指數(shù)漲幅。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，英國(guó)退歐進(jìn)程坎坷是主要阻力。此外，與私營(yíng)部門的同類企業(yè)相比，英國(guó)對(duì)上市公司治理的審查更加嚴(yán)格，薪酬限制也更嚴(yán)苛，使得英國(guó)作為上市地點(diǎn)的吸引力下降。
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