關(guān)于收購(gòu)長(zhǎng)沙市環(huán)路建設(shè)開發(fā)有限公司的分析報(bào)告◆徐熠輝致：廣州某某集團(tuán)有限公司（引言）一、分析依據(jù)（一）環(huán)路公司聯(lián)合調(diào)查組致長(zhǎng)沙市政府的《2003 年 7 月底“清產(chǎn)、核資、核貸”的核查報(bào)告》；（二）長(zhǎng)沙市環(huán)路建設(shè)開發(fā)有限公司致長(zhǎng)沙市政府的《關(guān)于貫徹10 月 27 日常務(wù)會(huì)議對(duì)環(huán)路公司改制方案決定的請(qǐng)示》。二、項(xiàng)目背景（一）項(xiàng)目名稱收購(gòu)長(zhǎng)沙市環(huán)路建設(shè)開發(fā)有限公司100%股權(quán)。（二）目標(biāo)公司行業(yè)主要進(jìn)行路橋建設(shè)經(jīng)營(yíng)，由其控股的上市公司“湖南投資”屬路橋收費(fèi)行業(yè)。（三）目標(biāo)公司主管部門目標(biāo)公司屬長(zhǎng)沙市政府授權(quán)進(jìn)行“六橋三環(huán)”國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司，由市政府主管。（四）目標(biāo)公司的基本財(cái)務(wù)狀況11、資產(chǎn)負(fù)債情況簡(jiǎn)表（見表一）。2、考慮到以下兩個(gè)因素，總資金缺口變?yōu)?.86 億元。（ 1）目標(biāo)公司的寧橫一期和瀏永公路經(jīng)營(yíng)權(quán)在“湖南投資” ，兩路的市場(chǎng)現(xiàn)值為5.46億元，目標(biāo)公司實(shí)際回購(gòu)成本為1.65 億元 ,增加收益現(xiàn)值3.81 億元。2）擁有的深長(zhǎng)公司的凈資產(chǎn)和債權(quán)共 3.88 億元用現(xiàn)值法評(píng)估變?yōu)?2.26 億元，減少現(xiàn)值 1.12 億元。3、路橋資產(chǎn)中，自有經(jīng)營(yíng)權(quán)的有瀏大公路（3479 萬(wàn)元）、寧橫二期（ 6143 萬(wàn)元）、長(zhǎng)湘公路（ 20161 萬(wàn)元）、機(jī)場(chǎng)高速（40881 萬(wàn)元）。
4、擁有湖南投資45.97%的股權(quán)（控股湖南投資），享有凈資產(chǎn)49833 萬(wàn)元。5、擁有深長(zhǎng)快速干道公司49%股權(quán)（參股），享有凈資產(chǎn)9357 萬(wàn)元。6、擁有湖南網(wǎng)路信息技術(shù)公司41.01%股權(quán)（相對(duì)控股） ，享有凈資產(chǎn)412 萬(wàn)元。7、其他長(zhǎng)期投資6 億元是因當(dāng)時(shí)向深長(zhǎng)公司投資8 億元， 2 億元作為注冊(cè)資本，其余 6億元記為該公司長(zhǎng)期欠付款產(chǎn)生的(3.06億元可于合作期滿后收回，2.94 億元能否收回視效益情況而定 ) 。表一截止 2003年 7月 31日（單位：萬(wàn)元）項(xiàng)目帳面價(jià)值評(píng)估價(jià)值一、資產(chǎn)419112.33278569. 75路橋資產(chǎn)110644路橋相關(guān)資產(chǎn)48323.75對(duì)外投資59602 （股權(quán)凈資產(chǎn)）60000（其他長(zhǎng)期投資）二、負(fù)債293888.90354021.90銀行負(fù)債196368工程負(fù)債52933其他負(fù)債58924.53預(yù)計(jì)負(fù)債38596.37 預(yù)計(jì)工程負(fù)債7200預(yù)計(jì)剛性利息負(fù)債三、所有者權(quán)益125223.43― 75452.15 ( 資金缺口 )2三、說(shuō)明和假定由于分析依據(jù)僅僅上述兩份文件， 缺少目標(biāo)公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表 （特別是現(xiàn)金流量表尤為重要）、各收費(fèi)路段的財(cái)務(wù)明細(xì)表、年度審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，故本分析報(bào)告可能無(wú)法做到與實(shí)際情況相符合。
根據(jù)分析需要， 我們對(duì)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)作了假設(shè)， 有的采用代數(shù)形式表達(dá)， 有的僅提供一種思路。而且我們假定收購(gòu)形式為現(xiàn)金收購(gòu)，且目標(biāo)公司在收購(gòu)后不組成新的聯(lián)合企業(yè)，而是在我公司的控制下獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。由于不是國(guó)家授權(quán)的公司不能設(shè)立獨(dú)資的子公司，所以收購(gòu)過(guò)程中，可以將我公司下屬一子公司作為另一個(gè)收購(gòu)主體， 但本報(bào)告為敘述方便， 我們假定只有一個(gè)收購(gòu)方。四、聲明事項(xiàng)本分析報(bào)告僅供參考。（正文）一、目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)分析由于依據(jù)資料有限，一些財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏，在此僅作部分指標(biāo)的分析或結(jié)合該行業(yè)一般情況作概括評(píng)價(jià)。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 / 總資產(chǎn) =354021.90/278569. 75=1.27從這一指標(biāo)可以看出目標(biāo)公司已經(jīng)資不抵債，負(fù)債相當(dāng)于實(shí)際可變現(xiàn)資產(chǎn)的1.27 倍。從靜態(tài)來(lái)說(shuō)公司已經(jīng)無(wú)償債能力。但這并不影響收購(gòu)的可行性，因?yàn)橘Y不抵債并不等于不能清償， 只要公司有充足的現(xiàn)金流和持續(xù)贏利能力，清償仍成為可能。何況路橋類公司大多通過(guò) BOT方式運(yùn)作，資產(chǎn)負(fù)債率自公司成立始就偏高。（二）主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)率與非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)率=路橋資產(chǎn) / 總資產(chǎn)× 100%=110644/278569.75 × 100%=40%非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)率=非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)/ 總資產(chǎn)× 100%=48353.75/278569.75 × 100%=17%3從這兩個(gè)指標(biāo)可以看出，目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)明顯突出,非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)僅占17%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)健康良好。
因?yàn)楣局饕?jīng)營(yíng)路橋收費(fèi)，行業(yè)利潤(rùn)率較其他行業(yè)要高（分析國(guó)內(nèi)15 家收費(fèi)路橋類上市公司得出的結(jié)論是該行業(yè)的平均利潤(rùn)率比全體上市公司平均高2.46倍） ,主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)比重較大更有利于回收投資。（三）財(cái)務(wù)情況的綜合評(píng)價(jià)現(xiàn)在主導(dǎo)的企業(yè)財(cái)務(wù)情況綜合評(píng)價(jià)的觀點(diǎn)認(rèn)為，按重要性排列， 首要是盈利能力，其次是償債能力，然后是成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按5：3：2 來(lái)分配比重。盈利能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)凈利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈利率和凈值報(bào)酬率，償債能力的主要指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等， 成長(zhǎng)能力的主要指標(biāo)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率等。 通過(guò)對(duì)路橋類上市公司公開披露的數(shù)據(jù)分析，我們可見， 去年度路橋類公司的平均凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率能百份之十幾，凈資產(chǎn)收益率可以達(dá)到7%左右，均高于所有行業(yè)總體水平。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛，但負(fù)債率一般情況也要高于其他行業(yè)是路橋收費(fèi)公司的普遍特點(diǎn)。假定長(zhǎng)環(huán)路公司的贏利能力沒(méi)有什么特殊情況，那么對(duì)其收購(gòu)，從財(cái)務(wù)方面考慮是有積極意義的。二、收購(gòu)價(jià)格分析公司并購(gòu)價(jià)值評(píng)估雖然不是可以隨意定價(jià)，有一定的科學(xué)方法和長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)證的原則和依據(jù)可循，但從本質(zhì)來(lái)說(shuō)，仍然是一種主觀判斷。比如去年健力寶公司的并購(gòu)事件，三水市政府將健力寶75%的股權(quán)作價(jià)3.38 億出讓給浙江國(guó)投，而在此之前，卻擬將45%的股權(quán)以3.8億元的價(jià)格買給與新加坡第一家食品公司。
從45％的股份賣3.8 億到 75％的股份賣3.38億，價(jià)格相差萬(wàn)里?？梢姡镜膶?shí)際價(jià)值與交易價(jià)格往往不一致，這也是為什么許多公司被并購(gòu)后馬上迅速升值的一個(gè)原因，當(dāng)然這沒(méi)排除協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)看好所起的作用。但無(wú)論如何， 依據(jù)一定科學(xué)方法和一定會(huì)計(jì)原則計(jì)算出來(lái)的公司價(jià)值仍然有重要的參考作用。根據(jù)交通部 《公路經(jīng)營(yíng)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓管理辦法》：“確定公路經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)的重置全價(jià)，應(yīng)參照國(guó)際通用的評(píng)估方法，即：采用收益現(xiàn)值法與重置成本法相結(jié)合的方法進(jìn)行” 。我們收購(gòu)環(huán)路公司雖然屬于整個(gè)公司收購(gòu)， 不只是收購(gòu)公路經(jīng)營(yíng)權(quán)， 但是，公路經(jīng)營(yíng)是環(huán)路公司的主業(yè)，故采用收益現(xiàn)值法與重置成本法相結(jié)合的方法評(píng)估也適用于估算環(huán)路公司的收購(gòu)價(jià)格。但我們認(rèn)為在條件許可的情況下， 用國(guó)際流行的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估或許能較真實(shí)反映目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值。選擇不同的評(píng)估方法、甚至選擇同一種評(píng)估方法的不同系數(shù)或參照指標(biāo)，得出的結(jié)論都4可能相差迥異。 所以，無(wú)論采用那一種方法均必須結(jié)合其他評(píng)估方法進(jìn)行， 并應(yīng)考慮目標(biāo)公司的實(shí)際運(yùn)作情況，結(jié)合以下因素分析：①各路段的投資和收益情況；②收費(fèi)經(jīng)營(yíng)年限；③車流量； ④地區(qū)經(jīng)濟(jì)； ⑤路網(wǎng)中地位； ⑥通車時(shí)間； ⑦公路等級(jí)； ⑧收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)； ⑨優(yōu)惠政策。
下面是三種計(jì)算環(huán)路公司收購(gòu)價(jià)格的方法 （由于所依據(jù)之資料不足， 缺少環(huán)路公司近年的稅后利潤(rùn)、 現(xiàn)金流量等許多數(shù)據(jù)， 本分析報(bào)告無(wú)法采用收益法、 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法具體計(jì)算，故僅提供估算思路。 ）：（一）市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)法市場(chǎng)價(jià)值不同于帳面價(jià)值，是指把該目標(biāo)公司的資產(chǎn)視為一種商品在市場(chǎng)上公開競(jìng)爭(zhēng)，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。按照這種方法計(jì)算，我們可以將股票市場(chǎng)上與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相似的企業(yè)最近平均實(shí)際交易價(jià)格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值。按照這種思路，我們選擇托賓（ Tobin ）的 Q模型。Q=企業(yè)資產(chǎn)市值 / 資產(chǎn)重置成本，即是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)市價(jià)與資產(chǎn)重置成本的比率，它反映了公司資產(chǎn)的價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。實(shí)踐中廣泛使用的是Q 的近似值——“價(jià)值比率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值=資產(chǎn)重置成本+增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值 =Q×資產(chǎn)重置成本關(guān)于環(huán)路公司的Q值如何計(jì)算，我們可以采用“湖南投資”的Q值作為環(huán)路公司的Q值。認(rèn)定環(huán)路公司和湖南投資兩家公司的價(jià)值增長(zhǎng)機(jī)會(huì)相同。因?yàn)椋?1、“湖南投資” 是上市公司，能夠計(jì)算其資產(chǎn)市值，而環(huán)路公司非上市公司，無(wú)法計(jì)算其市值；2、其主營(yíng)業(yè)務(wù)也屬路橋收費(fèi)， 與環(huán)路公司是同行業(yè)；3、“湖南投資” 與環(huán)路公司經(jīng)營(yíng)地域范圍基本相同，運(yùn)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與環(huán)路公司相同；4、“湖南投資”屬于由環(huán)路公司控股的子公司，一隕具隕。
5、“湖南投資”股票業(yè)績(jī)相對(duì)較穩(wěn)定，可以作為計(jì)算依據(jù)；6、外界曾盛傳“湖南投資” 價(jià)值被低估， 現(xiàn)市場(chǎng)每股價(jià)值僅高于每股凈值1.8 元左右， 用其作為參照能起保守作用。下面我們采用Q模型分步計(jì)算收購(gòu)環(huán)路公司的整體價(jià)格：先計(jì)算出湖南投資的凈資產(chǎn)為108403 萬(wàn)元——依據(jù)環(huán)路公司聯(lián)合調(diào)查組致長(zhǎng)沙市政府的《 2003 年 7 月底“清產(chǎn)、核資、核貸”的核查報(bào)告》第4 頁(yè)第 3 點(diǎn)第（ 1）小點(diǎn)。湖南投資股票每股市值為5.09 元——依據(jù)近日收市價(jià)平均計(jì)算。湖南投資共有340608048 股湖南投資股票市值為5.09 × 340608048=173369.50 萬(wàn)元 .則，Q≈ 173369.50/108403=1.6假設(shè)環(huán)路公司的資產(chǎn)重置成本等于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值(278569. 75 萬(wàn)元 )5則并購(gòu)重組2022，環(huán)路公司資產(chǎn)市值=Q×資產(chǎn)重置成本=1.6 × 278569. 75=445711.6(萬(wàn)元 )則，環(huán)路公司收購(gòu)價(jià)值=公司資產(chǎn)市值－公司實(shí)際負(fù)債=445711.6 －354021.9=91689.7(萬(wàn)元 )這個(gè)價(jià)格未減去即將發(fā)生的瀏永公路整修費(fèi)用，瀏大、瀏永319 國(guó)道創(chuàng)建文明路費(fèi)用，職工身份置換費(fèi)用三項(xiàng)共11700 萬(wàn)元，也未考慮部分環(huán)路公司的部分資產(chǎn)屬于不能盈利資產(chǎn)（如收費(fèi)管理用房） ，也未考慮部分路橋資產(chǎn)屬無(wú)收費(fèi)道路（如金霞大道） ，影響并購(gòu)后資金運(yùn)作和回收難度，成本估算約擴(kuò)大了1 億多元。
另外，考慮到長(zhǎng)沙市政府愿意為并購(gòu)項(xiàng)目“補(bǔ)貼轉(zhuǎn)債4.8 億元”， 補(bǔ)貼轉(zhuǎn)債雖然不直接沖抵收購(gòu)價(jià)，但其實(shí)際減少了并購(gòu)后公司債務(wù)。再考慮到上市公司是一種“稀缺資源”（目標(biāo)公司是上市公司湖南投資的大股東），而且目標(biāo)公司自有經(jīng)營(yíng)的“四路”中“機(jī)場(chǎng)高速”為質(zhì)量較高，贏利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，因此，目標(biāo)公司價(jià)值可以相對(duì)調(diào)高。綜合上述因素，環(huán)路公司的市場(chǎng)價(jià)值可定為5— 7 億元。收購(gòu)價(jià)格當(dāng)然必須定在5— 7 億元以下 , 而且越低越好。（二）收益法收益法也叫市盈率模型法，是根據(jù)目標(biāo)公司的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。計(jì)算公式為：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=估價(jià)收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率標(biāo)準(zhǔn)市盈率可以是某時(shí)刻路橋類上市公司剔除個(gè)別特殊情況后行業(yè)平均市盈率（例如，某時(shí)刻路橋類平均市盈率約為40）。但選擇不同估價(jià)收益指標(biāo)，對(duì)目標(biāo)公司的估價(jià)也將大不相同。我們可以根據(jù)雙方的實(shí)際情況盡可能選擇最為合理的估價(jià)指標(biāo)，使目標(biāo)公司的估價(jià)盡可能準(zhǔn)確。實(shí)踐中一般選用的估價(jià)指標(biāo)有目標(biāo)企業(yè)最近一年稅后利潤(rùn)或若干年稅后利潤(rùn)平均值，有的參照同行業(yè)公司的資本收益率計(jì)算目標(biāo)公司被收購(gòu)后的稅后利潤(rùn)。（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的一個(gè)重要結(jié)論是：資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
根據(jù)這一理論，從目標(biāo)公司的帳面和資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀甚至目前公司的市場(chǎng)值，都無(wú)法確定其真正的資產(chǎn)價(jià)值。確定其資產(chǎn)價(jià)值必須依據(jù)目標(biāo)公司目前現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)被收購(gòu)后5 至 10 年內(nèi)現(xiàn)金凈流量，再結(jié)合其他指標(biāo)，如風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、所得稅率、加權(quán)平均資本成本、稅前債務(wù)利率、年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入額、投資報(bào)酬率等，通過(guò)運(yùn)算得出。這是目前國(guó)際比較流行的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。6三、收購(gòu)的積極意義和應(yīng)慎重考慮的問(wèn)題（一）收購(gòu)環(huán)路公司有以下積極意義：1、可以通過(guò)環(huán)路公司控股上市公司“湖南投資” ，為利用上市資源進(jìn)行資本運(yùn)作提供可能。2、目標(biāo)公司路橋資產(chǎn)連同湖南投資的路橋，集中了長(zhǎng)沙市主要的收費(fèi)路橋，具有自然壟斷性，而且風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流穩(wěn)定，收益穩(wěn)健。3、與我公司目前產(chǎn)業(yè)具有較大的關(guān)聯(lián)度，有可能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。（二）收購(gòu)環(huán)路公司應(yīng)慎重考慮的問(wèn)題：1、一次性投資大，資金負(fù)擔(dān)沉重，回收期長(zhǎng)，應(yīng)充分考慮資金安排問(wèn)題，防止超過(guò)母公司資金的最高承受能力和影響母公司的正常經(jīng)營(yíng)。2、充分預(yù)測(cè)當(dāng)?shù)卣疄榻档统鞘芯C合運(yùn)營(yíng)成本，撤銷收費(fèi)站，采用年票制的問(wèn)題。3、并購(gòu)后環(huán)路公司的職工安置問(wèn)題。4、收費(fèi)經(jīng)營(yíng)期限屆滿，公司交出路權(quán)后將失去經(jīng)營(yíng)對(duì)象的問(wèn)題。四、收購(gòu)后的整合和運(yùn)作一個(gè)成功的并購(gòu)有多方面的因素，但都離不開正確的并購(gòu)策略、合理的并購(gòu)價(jià)格和有效的整合。
其中，并購(gòu)后的整合是最為艱苦的一步，是一場(chǎng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的革命。我方如果成功收購(gòu)了環(huán)路公司，可以以公司高層為中心成立一個(gè)專門負(fù)責(zé)新公司整合工作的臨時(shí)機(jī)構(gòu)。工作機(jī)構(gòu)在對(duì)新公司充分調(diào)查的基礎(chǔ)上，可以就開展整合工作，解決新公司存在問(wèn)題列出時(shí)間表，分清工作和問(wèn)題的輕重緩急進(jìn)行整改。整合工作重在做好銜接，塑造符合經(jīng)營(yíng)管理需要和愿望的新企業(yè)。在整合和后續(xù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司的過(guò)程中需要充分注意以下問(wèn)題。1、建立現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)。調(diào)整公司組織機(jī)構(gòu)，做到機(jī)構(gòu)、職位因事而設(shè)，管理幅度、管理權(quán)限、管理對(duì)象和管理線條科學(xué)合理，做到不重復(fù)多頭管理，有事有人管，講究配合協(xié)調(diào)和工作效率。2、建立規(guī)范的業(yè)務(wù)工作流程，建立符合公司需要的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制和內(nèi)部控制制度，提高公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。對(duì)工作計(jì)劃、工作目標(biāo)建立量化管理機(jī)制，任務(wù)分解到人，抓緊抓死，做到有跟蹤、有反饋、有評(píng)價(jià)。有必要時(shí)可考慮引進(jìn)ISO9000 質(zhì)量保證體系或ERP管理系統(tǒng)。73、為收購(gòu)之后的新企業(yè)樹立明確的戰(zhàn)略方向，配合長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，理智的選擇擴(kuò)張或緊縮，專業(yè)化或多元化經(jīng)營(yíng)策略。大膽處理不良資產(chǎn)，充分考慮撤銷收費(fèi)站、推行年票制、車輛故意逃避收費(fèi)等社會(huì)問(wèn)題，慎重投資城市公路，發(fā)展收費(fèi)能得到充分保障高速公路。
4、發(fā)展與政府部門的良好關(guān)系，用足用好行業(yè)優(yōu)惠政策，爭(zhēng)取獲得政府的所得稅和融資政策優(yōu)惠，盡可能多的獲得政府的補(bǔ)貼。5、樹立以市場(chǎng)為中心的理念，想盡各種辦法，提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)并購(gòu)重組2022，提高路橋養(yǎng)護(hù)質(zhì)量,改善路橋通行環(huán)境，保證路橋的競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多的潛在的交通流量, 不斷增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。6、打造路橋產(chǎn)業(yè)鏈， 積極培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn) , 保持和提升公司盈利能力。 可以利用路橋光纖通信設(shè)備介入信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。 利用路橋周圍立體空間資源， 發(fā)展路橋廣告、 汽車維修、停車場(chǎng)服務(wù)、加油站、連鎖超市產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和服務(wù)項(xiàng)目。7、盡最大可能削減經(jīng)營(yíng)成本，最大限度控制支出，一切以利潤(rùn)為中心，用最小投入得到最大產(chǎn)出，增加盈利能力。減員增效，降低人力成本，提高工作效率。8、實(shí)施人才戰(zhàn)略，改革陳舊的用人觀念和用人制度，面向社會(huì)，公開競(jìng)爭(zhēng)、擇優(yōu)上崗，變相馬式的提拔制度為賽馬式的競(jìng)爭(zhēng)制度。調(diào)動(dòng)了人員的積極性，建立了行之有效的獎(jiǎng)罰制度和培訓(xùn)制度。 薪酬制度方面甚至可以考慮實(shí)行高級(jí)管理人員年薪制，激勵(lì)公司高級(jí)經(jīng)理人員。9、運(yùn)用現(xiàn)代財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略。發(fā)揮路橋公司現(xiàn)金流量充沛的的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)資金監(jiān)管，對(duì)資金的任何的流入與流出都要有嚴(yán)格的計(jì)劃與審批。
進(jìn)行投資應(yīng)該有科學(xué)嚴(yán)密的論證和調(diào)查、監(jiān)督。建立多元化的資金融通渠道，未雨綢繆。創(chuàng)新融資方式，發(fā)揮上市融資、債券融資、銀行融資、民間融資各自的優(yōu)勢(shì)。10、統(tǒng)一思想，塑造、發(fā)掘和推行先進(jìn)的企業(yè)文化和企業(yè)精神，增強(qiáng)員工的凝聚力，奠定公司長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。五、職工安置環(huán)路公司是國(guó)有企業(yè)， 并購(gòu)行為其實(shí)也是國(guó)企改革的行為。 并購(gòu)整合勢(shì)必涉及職工身份置換、減員增效問(wèn)題。作好職工安置工作有如下對(duì)策：1、由于環(huán)路公司是一個(gè)資不抵債的企業(yè)，無(wú)法劃出一部分凈資產(chǎn)作為職工身份置換所需的費(fèi)用， 但該費(fèi)用無(wú)疑必須由并購(gòu)的企業(yè)負(fù)擔(dān)， 故應(yīng)在并購(gòu)前核實(shí)該筆費(fèi)用， 要求長(zhǎng)沙市政府免除部分債務(wù)或降低收購(gòu)價(jià)作為補(bǔ)償。82、核實(shí)實(shí)企業(yè)離退休人員是否已與企業(yè)脫鉤，如果屬于未脫鉤的，應(yīng)由市政府出面協(xié)調(diào)要求社會(huì)保險(xiǎn)部門或其他政府部門接管。3、對(duì)于距退休年齡不到五年的的職工，建議其本人申請(qǐng)退出工作崗位休養(yǎng)，企業(yè)發(fā)給其生活費(fèi)。待達(dá)到國(guó)家規(guī)定的退休年齡時(shí)，按照規(guī)定辦理退休手續(xù)。4、利用現(xiàn)有公路資源，于公路沿線興辦第三產(chǎn)業(yè)，安置富余職工。5、對(duì)于確實(shí)無(wú)法安排工作的富余員工，設(shè)立再就業(yè)服務(wù)中心，由中心接收下崗職工，支付下崗職工基本生活費(fèi)，為下崗職工拓展就業(yè)途徑，如勞務(wù)輸出等。
六、結(jié)論與建議收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)巨大，但作為路橋行業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，投資回報(bào)穩(wěn)定，現(xiàn)金流量大，從上述所作分析看，仍然能夠?yàn)椴①?gòu)?fù)顿Y提供一定空間。要做到成功并購(gòu)除考慮并購(gòu)的交易價(jià)格、目標(biāo)公司的資產(chǎn)質(zhì)量、贏利能力、投資回報(bào)率外，也應(yīng)充分考慮母公司的負(fù)債能力和整合能力，要注意操作上的可行性，也要注意經(jīng)濟(jì)上的合理性，才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。9
更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。
400-835-0088
