上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表(東風(fēng)股份有限公司報(bào)表財(cái)務(wù))

每一家現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會(huì)有大量的“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”,應(yīng)收賬款主要是指貨款,而其他應(yīng)收款是指其他往來款項(xiàng),這是做假賬最方便快捷的途徑。

為了抬高當(dāng)年利潤,上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易(所謂關(guān)聯(lián)企業(yè)是指與上市公司有股權(quán)關(guān)系的企業(yè),如母公司、子公司等;關(guān)系企業(yè)是指雖然沒有股權(quán)關(guān)系,但關(guān)系非常親密的企業(yè))。顧名思義,既然是賒賬交易,就絕不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流,它只會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表和損益表,決不會(huì)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。

因此,當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款”,損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加,但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時(shí),就應(yīng)該開始警覺:這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤?

而其他應(yīng)收款,在造假方面比較容易,而且估價(jià)的隨意性比較大,不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構(gòu)銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒,后來的造假者傾向于更安全的造假手段;“其他應(yīng)收款”則來無影去無蹤,除非派出專業(yè)人士進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查,很難抓到確實(shí)證據(jù)。

對(duì)于服務(wù)業(yè)企業(yè)來講,由于銷售的不是產(chǎn)品,當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款”,如果要做假賬,只能在“其他應(yīng)收款”上做手腳。在中國股市,“其他應(yīng)收款”居高不下的公司很多,真的被查明做假賬的卻少之又少。

換一個(gè)角度思考,許多公司的高額“其他應(yīng)收款”不完全是虛構(gòu)利潤的結(jié)果,而是大股東占用公司資金的結(jié)果。早在2001年,中國上市公司就進(jìn)行了大規(guī)模清理欠款的努力,大部分欠款都是大股東挪用資金的結(jié)果,而且大部分以“其他應(yīng)收款”的名義進(jìn)入會(huì)計(jì)賬目。

雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥,并被監(jiān)管部門三令五申進(jìn)行清查,但至今仍沒有根治的跡象。在目前中國的公司治理模式下,大股東想企業(yè)資金簡直是易如反掌;這不是嚴(yán)格意義上的做假賬,但肯定是一種違規(guī)行為。

二、與“應(yīng)收賬款”相連的“壞賬準(zhǔn)備金”

與應(yīng)收賬款相對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金”,通俗的說,壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無法收回,對(duì)方有可能賴帳,必須提前把這部分賴帳金額扣掉。

對(duì)于應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的企業(yè),壞賬準(zhǔn)備金一個(gè)百分點(diǎn)的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。

舉個(gè)例子,波音公司每年銷售的客運(yùn)飛機(jī)價(jià)值是以十億美圓計(jì)算的,這些飛機(jī)都是分期付款,只要壞賬準(zhǔn)備金變化一個(gè)百分點(diǎn),波音公司的凈利潤就會(huì)出現(xiàn)上千萬美圓的變化,對(duì)股價(jià)產(chǎn)生戲劇性影響。

理論上講,上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化,賬齡越長的賬款,遭遇賴賬的可能性越大,壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高;某些時(shí)間太長的賬款已經(jīng)失去了償還的可能,應(yīng)該予以勾銷,承認(rèn)損失。

對(duì)于已經(jīng)肯定無法償還的賬款,比如對(duì)方破產(chǎn),應(yīng)該盡快予以勾銷。遺憾的是,目前仍然有部分上市公司對(duì)所有“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”按照同一比例計(jì)提,完全不考慮賬齡的因素,甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。

在閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候,我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡,是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金,是否及時(shí)勾銷了因長期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無法償還的應(yīng)收賬款;如果答案是“否”,我們就應(yīng)該高度警惕。

從2002年開始,中國證監(jiān)會(huì)對(duì)各個(gè)上市公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)賬目的巡回審查,壞賬準(zhǔn)備金和折舊費(fèi)都是審查的重點(diǎn),結(jié)果有大批公司因?yàn)檫`反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、進(jìn)行暗箱操作,被予以警告或處分,它們的財(cái)務(wù)報(bào)表也被迫修正。

但是,正如我在前面提到的,無論證監(jiān)會(huì)處罰多少家違規(guī)企業(yè),處罰的力度有多大,如果普通投資者沒有維護(hù)自己權(quán)益的意識(shí),類似的假賬事件必然會(huì)一再重演,投資者的損失也會(huì)難以避免。

三、最大的黑洞——固定資產(chǎn)投資

許多中國上市公司的歷史就是不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史,他們發(fā)行股票是為了固定資產(chǎn)投資,增發(fā)配股是為了固定資產(chǎn)投資,不分配利潤也是為了省錢進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資的陰影里,是否隱藏著違規(guī)操作的痕跡?

固定資產(chǎn)投資是公司做假賬的一個(gè)重要切入點(diǎn),但是這種假賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本,借機(jī)轉(zhuǎn)移資金,使股東蒙受損失;也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本,或者在財(cái)務(wù)報(bào)表中故意延長固定資產(chǎn)投資周期,減少每一年的成本或費(fèi)用,借此抬高公司凈利潤——這些夸大或者低估都是有限的。

如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做的手腳太過火,很容易被人看出馬腳,因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是無法移動(dòng)的,很容易審查;雖然其市場價(jià)格往往很難估算,但其投資成本還是可以估算的。監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒有很大水分,只需要帶上一些固定資產(chǎn)評(píng)估專家到工地上去看一看,做一個(gè)簡單的調(diào)查,真相就可以大白于天下。

事實(shí)就是如此簡單,但是在中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表,仍然有許多虛假的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒有被揭露,無論是監(jiān)管部門還是投資者,對(duì)此都缺乏足夠的警惕性。

如果一個(gè)投資者對(duì)固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性,他應(yīng)該從以下幾個(gè)角度分析調(diào)查:上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目,有沒有在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完工?

比如某家公司在2000年開始建設(shè)一家新工廠,承諾在2003年完工,但是在2003年年度報(bào)告中又宣布推遲,就很值得懷疑了。

而且,項(xiàng)目完工并不意味著發(fā)揮效益,許多項(xiàng)目在完工幾個(gè)月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益,或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓,這就更值得懷疑了。

如果董事會(huì)在年度報(bào)告和季度報(bào)告中沒有明確的解釋,我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程”,或者干脆就是在搞“紙上工程”。

目前,不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢,承諾投入的資金動(dòng)輒幾億元甚至幾十億元,項(xiàng)目建設(shè)周期動(dòng)輒三五年甚至七八年,僅僅完成土建封頂?shù)臅r(shí)間就很漫長,更不要說發(fā)揮效益了。

這樣漫長的建設(shè)周期,這樣緩慢的投資進(jìn)度,給上市公司提供了做假賬的充??臻g,比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地,監(jiān)管部門清查的難度也更大。

即使真的調(diào)查清楚,往往也要等到工程接近完工的時(shí)候,那時(shí)投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。

四、難以捉摸的“其他業(yè)務(wù)利潤”

從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度來看,操縱“其他業(yè)務(wù)利潤”比操縱“主營業(yè)務(wù)利潤”更方便,更不容易被察覺。

因?yàn)樵趽p益表上,主營業(yè)務(wù)涉及的記錄比其他業(yè)務(wù)要多的多,主營業(yè)務(wù)的收入和成本都必須妥善登記,其他業(yè)務(wù)往往只需要簡單的登記利潤就可以了。

對(duì)于工業(yè)公司來說,偽造主營業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)(也就是偽造“應(yīng)收賬款”),這種赤裸裸的造假很容易被識(shí)破;偽造其他業(yè)務(wù)利潤則比較溫和,投資者往往不會(huì)注意。

為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問,許多上市公司的董事會(huì)往往玩弄文字游戲,把某些模糊的業(yè)務(wù)在“主營業(yè)務(wù)”和“其他業(yè)務(wù)”之間顛來倒去,稍微粗心的投資者就會(huì)受騙。

上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表(東風(fēng)股份有限公司報(bào)表財(cái)務(wù))

比如某家上市公司在年度報(bào)告中把“主營業(yè)務(wù)”定義為“房地產(chǎn)、酒店和旅游度假業(yè)”,但是在主營業(yè)務(wù)利潤中卻只計(jì)算房地產(chǎn)的利潤,把酒店和旅游度假業(yè)都?xì)w入其他業(yè)務(wù)利潤,這顯然與年度報(bào)告的說法是矛盾的。

在中國資本市場目前的混亂局面下,也不能排除某些公司把某項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤同時(shí)計(jì)入“主營業(yè)務(wù)利潤”和“其他業(yè)務(wù)利潤”的可能。

作為普通投資者,我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”是不是偽造的,但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營業(yè)務(wù)利潤”與“其他業(yè)務(wù)利潤”嚴(yán)重不成比例,甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤”高于“主營業(yè)務(wù)利潤”,我們就有理由懷疑它做了假賬。

中國投資者和證券媒體沒有意識(shí)到上市公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”可能存在造假行為,也并非完全出于疏忽,因?yàn)樯鲜泄静缓煤米鲎约旱闹鳡I業(yè)務(wù),反而熱衷于在“其他業(yè)務(wù)”上大撈一筆,在中國股市是司空見慣的現(xiàn)象。

許多公司名義上是“運(yùn)用閑置資金”進(jìn)行短期經(jīng)營或投資(實(shí)為投機(jī))活動(dòng),其實(shí)是什么賺錢做什么,完全不把主營業(yè)務(wù)當(dāng)一回事。最近幾年房地產(chǎn)行業(yè)熱度很高,許多上市公司紛紛改頭換面做房地產(chǎn),開始是把房地產(chǎn)當(dāng)成短期的“其他業(yè)務(wù)”,后來有的公司干脆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組,改為正式的房地產(chǎn)公司;鋼鐵、醫(yī)藥、進(jìn)出口乃至旅游度假等比較熱門的行業(yè)都有類似情況發(fā)生。

追逐利潤固然是資本的天性上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表,但是作為資本數(shù)額很大、負(fù)有社會(huì)責(zé)任的上市公司,如此目光短淺的追求短期利潤,對(duì)公司前景根本沒有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略,無疑會(huì)損害股東乃至整個(gè)社會(huì)的長期利益。

這種目光短淺的不良傾向必須得到遏制,但僅僅依靠證監(jiān)會(huì)和投資者的力量恐怕難以有效遏制,必須同時(shí)依靠國家計(jì)劃部門的宏觀調(diào)控,才有希望剎住這股蔓延已久的歪風(fēng)。

曾經(jīng)在中國股市名噪一時(shí)的“戴夢得”就是一個(gè)例子,它原本是中國股市罕見的珠寶題材股票,但是從2002年就開始“逐漸轉(zhuǎn)賣毛利率較低的珠寶生產(chǎn)線”,義無返顧的投入了炒作房地產(chǎn)的大潮。戴夢得(已經(jīng)改名“中寶股份”)在2003年初完成了向房地產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)化,主要經(jīng)營港口地皮;但是轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)公司并不能增加它的業(yè)績,直到今天,中寶股份仍然是一家凈資產(chǎn)收益率不盡人意的冷門股票。

由此可見,從一個(gè)較冷門的行業(yè)轉(zhuǎn)到較熱門的行業(yè),并不一定會(huì)帶來業(yè)績的相應(yīng)提升;如果所有上市公司都往少數(shù)熱門行業(yè)擠,造成的后果肯定是災(zāi)難性的。

五、債務(wù)償還能力

衡量一家公司的債務(wù)償還能力,主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn):一是流動(dòng)比例,即用該公司的流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債;二是速動(dòng)比例,即用該公司的速動(dòng)資產(chǎn)(主要是現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn))比上流動(dòng)負(fù)債。

上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表(東風(fēng)股份有限公司報(bào)表財(cái)務(wù))

一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比例應(yīng)該大于2,速動(dòng)比例應(yīng)該大于1,否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問題。但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣,不可以一概而論。

目前各種股票分析軟件和各大證券網(wǎng)站都有專門的財(cái)務(wù)比例欄目,除了流動(dòng)比例和速動(dòng)比例之外,一般還包括資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等,這些數(shù)據(jù)對(duì)于分析企業(yè)前景都有重要作用。

流動(dòng)比例和速動(dòng)比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關(guān)系,尤其是速動(dòng)比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入,速動(dòng)比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出,因?yàn)楝F(xiàn)金是最重要的速動(dòng)資產(chǎn)。

但是,某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下,仍然能保持比較高的速動(dòng)比例,因?yàn)樗鼈兊乃賱?dòng)資產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款,這種速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。

在這種情況下,有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例,如果現(xiàn)金比例太少是很危險(xiǎn)的。許多上市公司正是通過操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款,一方面抬高利潤,一方面維持債務(wù)償還能力的假象,從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。

作為普通投資者,應(yīng)該時(shí)刻記?。褐挥斜涞默F(xiàn)金才是最真實(shí)的,如果現(xiàn)金的情況不好,其他的情況再好也難以信任。

如果一家企業(yè)的流動(dòng)比例和速動(dòng)比例良好,現(xiàn)金又很充裕,我們是否就能完全信任它?答案是否定的?,F(xiàn)金固然是真實(shí)的,但也要看看現(xiàn)金的來臨——是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金,還是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金?

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金反應(yīng)著企業(yè)管理層的投資眼光,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力,如貸款、增發(fā)股票等。

剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金,這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反,以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括:操縱利潤—抬高股價(jià)—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級(jí)—申請(qǐng)更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤,這個(gè)模式可以一直循環(huán)下去,直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。

操縱利潤既是為了從股民手中圈錢,又是為了從銀行手中圈錢;從股民手中圈來的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去,一部分用來維持債務(wù)償還能力,以便下一步圈到更多的錢。

這種圈錢模式只能發(fā)生在中國這樣一個(gè)非常不規(guī)范的資本市場,但這個(gè)不規(guī)范的資本市場正處于半死不活的狀態(tài),圈到的資金越來越少,即使沒有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳,這種模式仍然不免自行崩潰的結(jié)局。

在中國股市,做著類似勾當(dāng)?shù)墓敬笥腥嗽?,只是程度不同而已,許多公司至今仍然逍遙法外,等待著某一天市場回暖,繼續(xù)造假圈錢的大業(yè)。文章來源:金融干活精選

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