什么是財(cái)務(wù)報(bào)表(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表有)

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是整個(gè)投資的起點(diǎn),是繞不開的能力圈的核心能力。

沒(méi)有財(cái)務(wù)報(bào)表分析能力,在投資上是致命的。在財(cái)務(wù)分析學(xué)的精和不學(xué)兩個(gè)極端上,普通投資者是偏向不學(xué)的一邊。

特別是遇到財(cái)務(wù)牛人,他們分析到借貸的明細(xì)項(xiàng)目,一張張的數(shù)字圖表,就像是天書一般,此時(shí),普通投資者開始懷疑否定自己,繼而給自己設(shè)定了心理的天花板,預(yù)設(shè)了學(xué)也學(xué)不好的立場(chǎng)。

最終自然地拜服在他的臭腳下。所以很多人其實(shí)根本不敢去看財(cái)務(wù)報(bào)表。

那是不是我們成為財(cái)務(wù)專家,才能算我們能看財(cái)報(bào)呢?我們應(yīng)該學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)報(bào)表分析到什么程度呢?

財(cái)務(wù)報(bào)表,特別是每年的年報(bào),是公司經(jīng)營(yíng)狀況的完整體現(xiàn),會(huì)呈現(xiàn)出很多有用的東西,比如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)介,業(yè)務(wù)概要,經(jīng)營(yíng)情況分析,重要事項(xiàng),股東變化,董高監(jiān),公司債務(wù),財(cái)務(wù)報(bào)告等。其中我認(rèn)為最重要的三個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容是:業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)情況分析、財(cái)務(wù)報(bào)告。

什么是財(cái)務(wù)報(bào)表(財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本報(bào)表有)(圖1)

一、 首先要看的是財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示出來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品和行業(yè)類別以及和重點(diǎn)銷售區(qū)域等信息。這里最重要的是主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品別。通過(guò)查看多年的財(cái)務(wù)報(bào)表累進(jìn),能觀察到企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的變化,通過(guò)它可以分辨企業(yè)最賺錢的業(yè)務(wù)。

比如$雙匯發(fā)展(SZ000895)$最賺錢的是常溫肉制品和低溫肉制品,基本上就是個(gè)賣肉冷鮮肉制品的公司,雖然生鮮凍品銷售額很高,但是利潤(rùn)率奇低,利潤(rùn)總額占比小,基本上可以不去關(guān)注他。要想雙匯發(fā)展能成長(zhǎng)起來(lái),目前主要是關(guān)注冷鮮肉的成長(zhǎng)。

比如云南白藥,批發(fā)零售的業(yè)務(wù)占據(jù)一半多的收入,但是毛利率也是奇低的,只有工業(yè)制品藥品和牙膏這塊有用。

有時(shí)候批發(fā)零售這塊增長(zhǎng)很多,看起來(lái)成長(zhǎng)了,其實(shí)是沒(méi)用的。對(duì)業(yè)績(jī)沒(méi)有幫助。

$格力電器(SZ000651)$也是這樣,目前空調(diào)占據(jù)了90%的業(yè)務(wù)和利潤(rùn),基本上可以忽略其他所有的業(yè)務(wù),你只要關(guān)注空調(diào)就可以了,這樣做的好處,就是你不會(huì)被董小姐的手機(jī)和所謂的智能裝備所迷惑了。在這里多說(shuō)兩句,很多朋友在手機(jī)上栽了跟頭。我也很遺憾。

小業(yè)務(wù)要成長(zhǎng)為大業(yè)務(wù),是需要時(shí)間的,費(fèi)雪說(shuō)是7年,我估計(jì)是7年小成,10年才有大成。如果是在當(dāng)年風(fēng)口期推出格力智能手機(jī)還好一點(diǎn),競(jìng)爭(zhēng)少,增長(zhǎng)也快,現(xiàn)在推出新手機(jī),面臨的是巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,前景渺茫。

格力的機(jī)器人和智能裝備領(lǐng)域,一出生就面對(duì)國(guó)外經(jīng)營(yíng)幾十年的大公司的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)。前景也是很黯淡的,并不是說(shuō)他不能成功,即使成功,那也是慘烈廝殺的結(jié)果,這個(gè)時(shí)間成本是巨大的,另外,能成為匹敵空調(diào)的主營(yíng)業(yè)務(wù),成長(zhǎng)性要求太高,面對(duì)這些競(jìng)爭(zhēng),不排除靠著規(guī)模,掙點(diǎn)人工成本低的錢。想掙超額收益,是很難的。

從產(chǎn)品別里分辨出公司的有用的主營(yíng)業(yè)務(wù),是對(duì)公司定性的基礎(chǔ)。市場(chǎng)上的各種消息滿天飛,對(duì)投資者的分析產(chǎn)生很大的干擾,唯有抓住這個(gè)定海神針,才能穩(wěn)住陣腳。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表中篇幅最大的文字描述給了經(jīng)營(yíng)情況分析,這里表述了公司管理層對(duì)于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略和對(duì)未來(lái)的看法

比如董小姐的智能裝備戰(zhàn)略,從12年開始做智能裝備,今年預(yù)計(jì)才30億的銷售額。這個(gè)戰(zhàn)略實(shí)行時(shí)間成本比較高,在5年時(shí)間里,實(shí)際上并沒(méi)有給格力帶來(lái)新增可觀的利潤(rùn)。所以就要謹(jǐn)慎對(duì)待這個(gè)戰(zhàn)略對(duì)于時(shí)間成本的影響。為了更好的理解財(cái)報(bào)中的管理層的戰(zhàn)略,要持續(xù)追蹤管理層的發(fā)聲,比如在董姐的談話中,你很難看出企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)行的效果,她太有感染力了,很小的產(chǎn)品在她眼里都成為高達(dá)上的東西,所以董姐的話,聽聽就好,我長(zhǎng)期追蹤后,發(fā)現(xiàn)格力的望靖東的言論,最符合企業(yè)的發(fā)展情況什么是財(cái)務(wù)報(bào)表,大家可以重點(diǎn)關(guān)注。

又比如$東阿阿膠(SZ000423)$的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略就是價(jià)值回歸和單焦點(diǎn)多品牌戰(zhàn)略。從管理層對(duì)于公司戰(zhàn)略的表述,你可以知道,他們的想法就是要東阿阿膠的阿膠塊回歸到明清時(shí)期的貴族消費(fèi)一膠難求的狀態(tài),然后以阿膠塊作為主要的產(chǎn)品,衍生出不同的產(chǎn)品狀態(tài),占領(lǐng)不同的消費(fèi)細(xì)分市場(chǎng)。這就是東阿阿膠的整體的戰(zhàn)略思想,在現(xiàn)實(shí)實(shí)施中,也確實(shí)是這樣去做的,瘋狂的提價(jià),幾乎不顧及客戶的感受,也不在乎財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)是否難看,丟失大量的忠實(shí)客戶也在所不惜。這是一種執(zhí)行戰(zhàn)略徹底的表現(xiàn),從執(zhí)行效果來(lái)看,雖然財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)難看,利潤(rùn)增長(zhǎng)15%每年,但是阿膠產(chǎn)品的地位穩(wěn)步提升,現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到3000元/斤附近,基本上是符合他的價(jià)值回歸的戰(zhàn)略的。而阿膠漿和阿膠糕的產(chǎn)品研發(fā)和迭代也做的很好,阿膠漿的渠道分布更廣了,在去年提價(jià)25%的基礎(chǔ)上,獲得了20%量的提升,量?jī)r(jià)提升。阿膠糕的產(chǎn)品也在更迭換代,從桃花姬升級(jí)為真顏阿膠糕。戰(zhàn)略效果不錯(cuò)。所以你不要奇怪,他不顧后果的大幅提價(jià),這是他應(yīng)該做的。

絕大部分人,是不去理解公司發(fā)布的戰(zhàn)略的,他們習(xí)慣于用自己的思維去套公司的戰(zhàn)略行為,繼而堅(jiān)決地否定公司的戰(zhàn)略,這其實(shí)也是犯了一個(gè)嚴(yán)重的大錯(cuò)什么是財(cái)務(wù)報(bào)表,完全搞錯(cuò)了我們投資人的位置,和天天面對(duì)企業(yè)的管理層相比,他們實(shí)際管理能力遠(yuǎn)超我們。這就像田忌賽馬,管理層管理公司,是上等馬,我們管理公司,是下等馬,為什么要用我們的下等馬和他的上等馬比高低?諸如此種的錯(cuò)誤非常的多,他們有時(shí)候扮演銷售員、有時(shí)候扮演生產(chǎn)工人,財(cái)務(wù)經(jīng)理,產(chǎn)品經(jīng)理等,好像沒(méi)有他們,這個(gè)企業(yè)就快要完蛋了。十分荒謬。我認(rèn)為你能想到的幼稚問(wèn)題,管理層早就想過(guò)了,他們現(xiàn)在做的,比你想的更好。

正確的股東角色,應(yīng)該是理解企業(yè)的戰(zhàn)略是什么,管理層是否誠(chéng)實(shí)?實(shí)行這個(gè)戰(zhàn)略的能力怎樣,這個(gè)戰(zhàn)略實(shí)行效果是怎樣的,在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上怎樣正向體現(xiàn)?

不要陷入細(xì)節(jié)不能自拔。我聽說(shuō)有人和茅臺(tái)工廠的女工人交了朋友,我真是哭笑不得。自降身價(jià)嗎?就算知道了茅臺(tái)酒的制作工藝和茅臺(tái)酒廠的工作狀態(tài),又怎樣呢?

三、最后是分析報(bào)表中重要程度最低的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

為什么我認(rèn)為如果受歡迎的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),是重要程度低的項(xiàng)目呢,因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)是過(guò)去式。只是公司戰(zhàn)略執(zhí)行的副產(chǎn)物,公司戰(zhàn)略和主營(yíng)業(yè)務(wù)是大樹的樹根和主干,那財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就是樹葉,前兩者不行,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都是沒(méi)用的,比如承德露露。

如果想從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中分析出企業(yè)的未來(lái),這是趨勢(shì)判斷,是不準(zhǔn)確性的,財(cái)務(wù)分析的大師們都承認(rèn)這樣的事實(shí)。也許在短期內(nèi),因?yàn)閼T性的作用,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)按照以前的路徑行走。這并不能證明財(cái)務(wù)分析能預(yù)測(cè)未來(lái),這種慣性趨勢(shì),也給很多分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人正向刺激,以為是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析有效了。其實(shí)非常的危險(xiǎn)。

以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析過(guò)去和當(dāng)下,才是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的主要作用。

1、 財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中具有防守作用的數(shù)據(jù)對(duì)我們面對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是非常好的保護(hù)。

作為價(jià)值投資人,都是時(shí)刻準(zhǔn)備著風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的,比如經(jīng)濟(jì)危機(jī)、行業(yè)危機(jī)來(lái)了,如果財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中風(fēng)險(xiǎn)巨大,那將是危險(xiǎn)的,如何才能在冬天安然過(guò)冬,這是我們首要考慮的問(wèn)題。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中具有防守作用的數(shù)據(jù)有低應(yīng)收賬款,低負(fù)債率,低存貨,低應(yīng)付賬款,高預(yù)收款,高貨幣資金或類現(xiàn)金金融產(chǎn)品等。這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下,即使出現(xiàn)08年金融危機(jī)也沒(méi)有什么可怕的,棉被夠厚。

如果覺得很難懂這些數(shù)據(jù),可以退而其次,如果流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)大于2,速動(dòng)比率(準(zhǔn)現(xiàn)金資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)大于1。這也是安全的。就算被人逼著還了所有的流動(dòng)負(fù)債,公司也是能生存的。安全的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),也預(yù)示著危機(jī)下寶貴的再融資能力。

2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也有可愛的相互應(yīng)證的數(shù)據(jù)。

扣非凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額的應(yīng)證,理想的狀況下,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額應(yīng)該是大于等于扣非凈利潤(rùn)的,表明我賺到的錢都是實(shí)實(shí)在在的人民幣,并不是賺了存貨,賺了固定資產(chǎn),或者賺了一堆廢鐵?,F(xiàn)金流不會(huì)說(shuō)謊。

扣非凈利潤(rùn)與稅收的增幅的應(yīng)證,有時(shí)候扣非凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率和稅收的增長(zhǎng)率不相符,這也是不科學(xué)的,一般情況下扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和稅收是類同步增長(zhǎng)的,國(guó)家的稅收不會(huì)假。如果凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)稅收的增長(zhǎng),要非常警惕。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中扣除了經(jīng)常項(xiàng)目的因素后,所得到的利潤(rùn)數(shù)據(jù),在經(jīng)過(guò)驗(yàn)證合理后,可以作為估值的數(shù)值基礎(chǔ)。

3、從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中應(yīng)征企業(yè)過(guò)往的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

主要指標(biāo)有毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率(黃金指標(biāo))和扣非營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,較高的毛利率說(shuō)明你有節(jié)約出利潤(rùn)的空間,比如90%毛利率,你節(jié)省5%的利潤(rùn),很容易啊,但是如果你是10%的毛利率,你節(jié)省5%試試看?同時(shí)也預(yù)示公司的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),要不然怎么能用赤水河的洗腳水,賣出黃金的價(jià)格呢?

較高的凈利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率,扣非營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超越同行,也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的表現(xiàn),現(xiàn)在的GDP是6.8%增速,如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率低于GDP的數(shù)據(jù),說(shuō)明這個(gè)企業(yè)的盈利能力,連平均數(shù)都達(dá)不到。這類企業(yè),就不值得投資了,你投資的企業(yè)落后,就是自己的財(cái)富增值落后。

對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表中的其他數(shù)據(jù),是不是值得仔細(xì)研究?按照大數(shù)方法,只要涉及金額較大的項(xiàng)目,還是要仔細(xì)查看后面的明細(xì)。不過(guò),對(duì)于幾百億上千億的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)說(shuō),看那些幾百萬(wàn)幾千萬(wàn)的數(shù)據(jù)項(xiàng)目,就不值得了,特別是有些唬人的偽高手,用各種先進(jìn)的形式,比如圖表和數(shù)字表格分析等,搞的你頭昏眼花的人。要清醒認(rèn)識(shí),因?yàn)樗麄儧](méi)有內(nèi)容,所以形式搞漂亮點(diǎn)。越漂亮的往往越?jīng)]用,事出異常必有妖。

對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō),學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析,只要理解關(guān)鍵的指標(biāo)的意思,所代表的含義就可以了,并不需要你成為財(cái)務(wù)專家。如果財(cái)務(wù)專家能賺錢,天底下最賺錢的就是會(huì)計(jì)這個(gè)行業(yè)了。

總結(jié):作為股東,你并不需要成為一名財(cái)務(wù)專家,你只要分析其中的關(guān)鍵指標(biāo)就基本可以了。年報(bào)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)投資關(guān)注的起點(diǎn),股東角色,應(yīng)該是理解企業(yè)的戰(zhàn)略是什么,管理層是否誠(chéng)實(shí)?實(shí)行這個(gè)戰(zhàn)略的能力怎樣,這個(gè)戰(zhàn)略實(shí)行效果是怎樣的,在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上怎樣正向體現(xiàn)?

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是作為過(guò)去和當(dāng)下的判斷依據(jù),要找到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中具有防守能力的數(shù)據(jù),要應(yīng)證利潤(rùn)的含金量和真實(shí)性,關(guān)注企業(yè)的盈利能力數(shù)據(jù)與行業(yè)的比較。

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