中國兼并收購業(yè)務的潮起云涌和企業(yè)對財務顧問的認識逐步加深,使原先"勉強掙個車馬費"的財務顧問行當,漸漸變得炙手可熱起來,一年賺上個幾千萬已不是天方夜譚,它們終于迎來了自己的花樣年華
市場的變化來得既突然又自然。仿佛感覺到了某種微妙的氣息,財務顧問們的腰桿比以往任何時候挺得都要直,喊價的膽量也在與日俱增。
財務顧問,一項原先被稱為"勉強掙個車馬費"的投行業(yè)務今非昔比,一年賺到幾千萬已經(jīng)不是天方夜譚。而在許多人士看來,這還只是初春剛剛到來,今后的幾年中,財務顧問的花樣年華還將越發(fā)燦爛。
收獲季節(jié)來臨
5月16日,新疆屯河發(fā)布公告,擬以53040萬元轉讓持有的北京匯源51%的股權。在此次交易中,扮演了財務顧問角色的是西南證券。據(jù)消息靈通人士透露,西南證券得到的財務顧問費用為60萬元。
這在幾年前是個驚人的數(shù)字。1997年,中遠集團收購眾城實業(yè),雖然轟動效應一時無二,但業(yè)界流傳,時任財務顧問的上海亞商咨詢收到的真金白銀不過區(qū)區(qū)10萬元。"還不夠車馬費",一位人士這么說。
易凱資本公司的CEO王冉也有過同樣的經(jīng)歷。1995年,他初入中國投行界,創(chuàng)立了一家名為"東方華爾"的財務顧問公司,"第一筆真正的投資銀行業(yè)務到了1996年11月份才簽下來,傭金只有20余萬人民幣。3年下來,投行業(yè)務的整體收入不足100萬。"以至于在最艱苦的時候,王冉不得不與公司員工靠編輯圖書賺錢。最終,"東方華爾"只能無疾而終。直到2000年,王冉東山再起,創(chuàng)辦了如今的易凱資本。
現(xiàn)在,財務顧問公司的艱難歲月似乎已經(jīng)過去,一些領跑者開始從這一領域里取得不菲的收獲。國泰君安的收購兼并總部2002年的財務顧問收入達到了2000多萬元,而和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等一批民營財務顧問機構的收入也接近這個水準。雖然絕對數(shù)值與一些國際投行還不能相提并論,但縱向比較卻是增長速度驚人。王冉說,易凱資本公司2000年以來的收入每年增長速度都在100%以上。
春天并非無端來臨。業(yè)內人士在分析財務顧問業(yè)務走上景氣之路的原因時認為,主要因素有二:
首先是中國兼并收購業(yè)務的潮起云涌。近幾年,隨著中國市場經(jīng)濟體制的進一步完善和經(jīng)濟結構的大調整,兼并收購大潮勢不可擋。據(jù)美國波士頓公司估計,中國的并購業(yè)務在過去的5年內以每年70%的速度增長,有了這樣一個火爆的大環(huán)境,財務顧問業(yè)務的發(fā)展空間自是不言而喻。
其次是企業(yè)對財務顧問的認識逐步加深。市場經(jīng)濟的變化讓企業(yè)對財務顧問的專業(yè)作用越來越重視,原先認為"知識和服務不值錢"的觀念正在改變。"特別是中國加入世貿組織以后,企業(yè)觀念有了很大轉變,他們終于開始認識到,我們的服務是具有相當價值的,企業(yè)花錢找財務顧問不冤枉。"國泰君安收購兼并總部的一位人士這么說。
收費模式多樣
隨著市場走向成熟,財務顧問的市場化收費模式也正在逐漸形成。
實力和品牌成為定價的重要依據(jù)。同樣的一筆業(yè)務,不同的機構報價差異明顯,一些國際著名投行機構和合資券商報出的價格往往要比國內知名機構高出數(shù)倍,而國內知名機構與一般機構之間的價格又要相差50%--100%。如果把高盛、美林、摩根斯坦利、瑞銀華寶、德意志銀行等國際大投行稱為第一梯隊的話,依次下來的陣營結構是:以中金公司、中銀國際等為代表的合資證券公司。以國泰君安、申銀萬國等為代表的國內大券商；以亞商咨詢、北大縱橫、和君創(chuàng)業(yè)、東方高圣等為代表的知名民營機構；最后是數(shù)以千計的各種小型咨詢公司。
而根據(jù)財務顧問業(yè)務的細分領域不同,又形成了各自不同的收費標準。德恒證券的吳士君指出,財務顧問業(yè)務目前主要在以下四個領域開展,而價格各有差異。
一是企業(yè)并購與重組顧問,包括企業(yè)買殼、借殼上市的全程服務,企業(yè)并購重組方案設計、策劃,上市公司重大資產(chǎn)重組和關聯(lián)交易的獨立財務顧問,與并購配套的融資、接管、管理層改組、業(yè)務重組等。這種顧問服務過程較長、復雜性高,故收費數(shù)額較大,一般在50萬--100萬元左右,這是目前財務顧問角逐的主戰(zhàn)場。
二是資產(chǎn)管理與投資顧問,包括接受客戶委托進行項目管理和資產(chǎn)管理,建立風險投資基金或產(chǎn)業(yè)投資基金的策劃,協(xié)助客戶進行項目投資的評估、策劃及實施。這種服務收費大致在20--50萬元之間,有時財務顧問公司認為項目的前景看好,甚至也會以變通的形式斥資參與其中。
三是企業(yè)融資與資本運營顧問,包括高科技項目的融資策劃,企業(yè)直接上市財務顧問(內地、香港及國外),企業(yè)發(fā)行股票、債券、可轉換債券等策劃,企業(yè)引入合作伙伴或戰(zhàn)略投資者策劃等。這種顧問服務目前已經(jīng)形成了相對透明的價格標準,大約在50萬元左右,具體情況則取決于財務顧問在客戶談判中所提供的建議為客戶爭取到多少權益。
四是地方政府財務顧問,包括提供通過資本市場實現(xiàn)區(qū)域融資的對策,區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構調整及產(chǎn)業(yè)重組財務顧問,地方經(jīng)濟專題研究等。這種服務大多是通過課題研究的形式,由政府以課題費的名義支付,收費數(shù)額一般為3--5萬元,一般不超過10萬元。但財務顧問真正的用意是以此搭橋鋪路,為將來參與地方政府下屬大型企業(yè)的其它投行業(yè)務奠定基礎。
和君創(chuàng)業(yè)對投行業(yè)務頗有研究的鄔健敏介紹了財務顧問的收費方式,目前一般有兩種:一種是根據(jù)交易金額的一定比例收取,較多地應用于私募融資等業(yè)務中；另一種是與客戶約定一個固定金額,較多地應用于并購與重組業(yè)務中。
不是誰都能賺
"好日子還在后頭。"這是業(yè)內人士接受采訪時的普遍觀點。他們認為,中國正經(jīng)歷著一場空前的變革,計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌以及中國加入WTO,引導著各種資源在全社會范圍內重新配置,從而為財務顧問業(yè)務提供了巨大的市場機遇。
國際權威機構的預測讓財務顧問們信心百倍。美國湯姆遜財務公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,中國是2002年第二季度亞洲并購最為活躍的市場,期間共進行了155筆交易,價值高達119億美元；普華永道對亞太地區(qū)進行的最新調查表明,隨著中國加入世貿組織、美歐的經(jīng)濟增長相對放緩,中國正成為最有吸引力的投資目標,預計中國內地和香港地區(qū)將在未來6--12個月中主導購并市場；美國波士頓公司預計,未來10年中國將進入產(chǎn)業(yè)整合高峰期,并購市場規(guī)模將達到30萬億元。
不過,盡管市場的冬眠期已過,也不是所有的財務顧問都能從未來的蛋糕中分得豐厚的一塊。一些跡象表明,今后一個時期,可能就是財務顧問業(yè)務向一批實力雄厚、具有專業(yè)優(yōu)勢的機構集中的過程,他們將從市場中淘到最多的金子,而另一批不適應發(fā)展形勢的財務顧問則可能遭到淘汰。
目前,國際大投行搶走了財務顧問領域最大的份額。在一些涉及跨國并購的大型項目上,國際投行的優(yōu)勢明顯。3月7日和11日,中國海洋石油股份有限公司和中國石化集團公司先后決定,各斥資6.15億美元收購英國天然氣集團(BG)在哈薩克北里海油田項目各8.33%權益。在這兩個單筆金額創(chuàng)下國內企業(yè)海外并購最高紀錄的項目中,聘請的財務顧問都是海外投行常年財務顧問梯隊,而這一類業(yè)務的利潤往往最為豐厚,有時一筆業(yè)務帶來的收入就可以達到數(shù)百萬美元。
國內券商的目標主要則定在國有企業(yè)和上市公司上。近年來,許多券商成立了專門的并購部門常年財務顧問梯隊,開展財務顧問業(yè)務,不過,無論從人員規(guī)模還是素質上來看,距離成熟還有較大的差距。雖然一些先行者已經(jīng)可以賺得相當?shù)睦麧?但大多數(shù)券商尚未能在這一領域真正形成氣候,如果不能急起直追,則有可能痛失良機。
而對于林林總總的民營機構來說,已經(jīng)做成一定規(guī)模和品牌的同樣為數(shù)寥寥,他們的主要業(yè)務對象集中在中小企業(yè)和民營企業(yè)。投行領域的馬太效應往往非常明顯,少數(shù)強者占據(jù)大部分的市場份額是必然規(guī)律。對于那些局限于小打小鬧的參與者來說,賺不到錢、慘遭淘汰幾乎是注定的命運。
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