摘要：國際資本流動中的財務風險是指特定的環(huán)境下和特定的時期內，客觀存在的導致資本損失的可能性。概括起來分為兩大部分：一是國家風險，主要包括主權風險和政治風險；二是經(jīng)濟和管理風險（或稱商業(yè)風險），主要包括自然風險、外匯風險、利率風險、利潤風險、稅務風險、經(jīng)營管理風險和包括通貨膨脹在內的其他風險。
關鍵詞：會計準則；現(xiàn)金流量表；財務風險
國際資本流動中的財務風險是指特定的環(huán)境下和特定的時期內，客觀存在的導致資本損失的可能性。概括起來分為兩大部分：一是國家風險，主要包括主權風險和政治風險；二是經(jīng)濟和管理風險（或稱商業(yè)風險），主要包括自然風險、外匯風險、利率風險、利潤風險、稅務風險、經(jīng)營管理風險和包括通貨膨脹在內的其他風險。
一、利率風險及防范
利率風險是指不同類型的不確定因素引起的利率變化，直接或間接造成投資價值或收益損失的風險。
（一）國庫券利率風險及防范。國庫券（又稱無違約債券）由國家發(fā)行，不存在破產(chǎn)而不能履約的問題。但國庫券也存在利率風險。國庫券的市場價值（現(xiàn)值）變動與市場利率變動成反比，而且，期限較長的國庫券所承擔的利率風險也較大。因此，隨著市場利率波動而產(chǎn)生的債券價格波動，實際上反映了利率風險的存在。從表面上看，好像投資于短期債券可以避免或減少這種利率風險，但是必須看到，投資短期債券還會承擔另一種利率風險即“息票息率風險”。因為投資者在購進短期債券的同時，也必然購進與這些債券相聯(lián)系的各種息票。而市場利率的變動對債券價格及其息票均有影響，所以利率風險依然存在。因此，投資者應根據(jù)實際情況進行選擇。一定時間內無特殊用途的資金，可以投資于適當期限的債券；而近期內需要動用的資金，則可以投資于短期債券。
（二）公司債券利率風險及防范。公司債券同樣存在著息票利率風險和價格變動風險兩類利率風險。公司債券往往較國庫券的利率高企業(yè)的財務風險是指，以便與其存在的較大風險相適應。公司債券的價格隨著市場利率的變動作反方向變動。在通常情況下，債券資信級別是影響債券價格的直接因素。因此，投資者在購買公司債券時，首先，要對債券的資信評級特別是新發(fā)行債券的資信評級了解清楚，否則遇到風險，輕則是減少利得，重則是企業(yè)破產(chǎn)。另外，投資者還要在報酬與風險兩者之間作出權衡。對于債券的期限，投資者應盡可能使投資的債券的到期日期與現(xiàn)金的支付日期相吻合。證券不到期雖可以貼現(xiàn)，但貼現(xiàn)率總要高于報酬率即利率，這會使貼現(xiàn)人（即投資者）蒙受損失。
（三）公司股票利率風險及防范。公司股票包括優(yōu)先股票和普通股股票，其都存在風險。除享有累積分紅權利的優(yōu)先股股票的累積現(xiàn)金紅利支付的金額和時間是固定的外，其余大多數(shù)非累積優(yōu)先股股票的現(xiàn)金紅利，在發(fā)行公司遇到經(jīng)濟困難時，則可以不付；至于普通股股票的現(xiàn)金股息，如果公司認為盈利情況不確定，或者支付紅利將給公司帶來嚴重經(jīng)濟困難，也可以取消普通股股息的支付。因此，普通股股票的股息收益所存在的風險要大于債券的息票收益。利率風險對優(yōu)先股股票和普通股股票的影響，一般是通過現(xiàn)值機制從股票的價格上得到反映。投資者在進行股票投資時，一方面要看被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，另一方面還要將所要投資的股票的票面利率與市場利率進行比較分析，做到心中有數(shù)。
二、利潤風險及防范
（一）利潤分配風險及防范。通常與外國合資辦企業(yè)之前，應該簽訂明確的利潤分配比例條款，但如果遇到該國政府的更替或政策變動，且制定的新政策強行規(guī)定外國投資方在合營企業(yè)中只能占有較小的比例時，這對于那些原來占有較大比例（如占50%以上）的外國投資方來說，無疑是突然的打擊，其結果是利潤分配受到了直接的影響。另外，有些國家雖然不是采用這種武斷的方式來改變投資比例，但是也規(guī)定外資比例在一定年限內必須逐漸降低。除這兩種方式以外，還有協(xié)議的外資逐步減少股權方式，那么，在經(jīng)營初期，投資者應盡可能采用多種加速資金周轉的方式來多獲利潤，這樣，即使以后逐步減少股權比例，也能達到投資的初衷。
（二）投資利得加稅風險及防范。對于外國投資者的利得另加收稅，無疑是直接減少他們的利潤收入。其中比較典型的是征收扣繳稅，它是指東道國政府對支付給外國投資者的股利、商標、專利、技術等特許使用費或利息所征收的稅費。例如，一家美國跨國公司在意大利的商標權所得只能向美國母公司分派70%，其余的30%要以扣繳稅的形式向意大利政府繳納。因此，在作出投資決策時，應考慮將資本投入到那些沒有開征這種特別稅種的國家。如果是突然加征這種特別稅種，除非這個國家的投資利得特別豐厚，否則，可以考慮逐步向外轉移資本直至撤資。另外，也可以采取國際避稅的方式。
（三）利潤匯出風險及防范。比較典型的利潤匯出風險就是外匯管理，可分為寬松型的外匯管理和嚴格型的外匯管制兩種。例如，發(fā)達國家一般要求向境外匯款時，金額超過一定限額就要向銀行部門申報，這是形式上的外匯管制，屬寬松型的外匯管理；而有些發(fā)展中國家規(guī)定投資每年匯往境外的金額不得超過投資利潤的若干比例，而且還要經(jīng)東道國主管部門批準，這是嚴格型的外匯管制，也正是這種管制才是影響外方投資者利益的實際因素。對于寬松型的外匯管理，外方投資者可以來用支持特許費和勞務費、償還債務等方法轉移利潤。對于那些采用嚴格型外匯管制的國家，外方投資者的投資利潤不能自由地匯出境外，投資者可將分得的利潤購買某些短期會升值的資產(chǎn)或當?shù)氐膰鴰烊?，也可將其存進銀行或對其他公司貸款等，借以保值并獲收益。也可以通過轉移價格的方法，將所賺取的利潤調回本國。外方投資者還可采用在東道國開辟新的出口業(yè)務的方法，這樣既可幫助東道國解決外匯短缺問題，又可為資金的轉移提供新的途徑。
（四）利率變動風險及防范。當市場利率提高，企業(yè)的融資成本相應增大，可能導致經(jīng)營效益下降，盈利減少，從而使投資者遭受收益下降的風險。在這種情況下，最好的方法是減少融資以防范風險，如果是因為生產(chǎn)經(jīng)營活動的擴大急需資金時，可考慮其他方式的融資，如將企業(yè)的留存收益轉增為資本等。當然，留存收益太多，可能需交納高額的留存收益稅，那么，企業(yè)只有在利率和留存收益稅之間進行選擇了。
三、稅務風險及防范
國際資本在流動中會碰到稅收種類、稅負水平、稅收優(yōu)惠及某些突變因素對稅務產(chǎn)生影響，因此，在事前應充分了解資本流動中的稅務負擔，盡可能準確地預測稅收政策可能產(chǎn)生的變化，并在此基礎上及時采取各種適當?shù)拇胧?，在法律許可的范圍內使資本流動中的稅負最小化。同時，對于突變因素應采取有效措施，化解風險。
（一）利用各國稅收制度的差異，化解高額稅負。仔細研究各國的稅收制度。根據(jù)該國稅收的特征，制訂出減少稅負的措施。如在所得稅方面各國的稅率一般都在50%左右，無大的差別，但是在公司留存收益及股利分派方面，各國的做法就不相同。如德國、日本對企業(yè)的留存收益按56%的稅率征稅，對分派給股東的股利和紅利則按36%的稅率課征預扣稅。當生產(chǎn)規(guī)模擴大而需要追加營運資金時，不是將留存收益轉增為資本，而是向外部借款。這樣做的好處有：一是可避免繳納較高的留存收益稅，二是借款的利息在計算應稅所得時可作為成本或費用扣除，公司的所得稅稅負因此而有所減少。
（二）爭取本國政府的稅收饒讓抵免政策。在國際資本流動中，有些資本流入到了那些旨在吸引外國資本和外國先進技術與管理經(jīng)驗以加快本國經(jīng)濟發(fā)展的國家，這些資本在一定程度上和在一定時期內享受了收入（或所得）免稅和減稅的優(yōu)惠。然而，這種影響國際資本流動的財稅政策的實施，必須以有關國家之間加強國際稅務合作為前提，即由東道國政府出面要求投資者母國的稅務當局，對于這部分優(yōu)惠減免的稅收視同已向東道國政府納稅而給予饒讓抵免。
（三）采用轉移價格策略，減少稅負。一般做法是：處在高稅率國家的子公司向處在低稅率國家的子公司出售商品、提供勞務和技術時，采用調低轉移價格的策略，使低稅率國家的子公司進貨成本下降，利潤提高，稅負也相對減少；反之，處于低稅率國家的子公司向處在高稅率國家的子公司出售商品、提供勞務和技術時，采用調高轉移價格的策略，同樣也起到利潤增加，稅負減少的作用。
（四）對稅收政策突變的防范。一些中小國家為了吸引資金，往往給予外國投資者一定范圍和一定時期的稅收優(yōu)惠條件。但由于政府不穩(wěn)定，在政權更迭后，原來政府許諾的稅收優(yōu)惠條件可能會被取消和廢除。在這種情況下，外方投資者最明智的方法就是加大費用支出減少利潤，其通常采用加速折舊或高價從別國的子公司進口原材料、半成品和零配件的方法，以盡可能避免因稅收政策的改變而帶來的稅務負擔。
（五）研究各國的稅基范圍和稅率差別，決定資本流向。準確地規(guī)定稅基范圍是確定計稅標準、計算應繳稅額的前提條件。各國在規(guī)定特定課稅對象的課稅范圍方面，差異很大。尤其在計算應稅所得時，各國對允許作為費用而扣除的項目及其數(shù)額的規(guī)定相差懸殊，這直接關系到稅基的大小，從而也決定了外方投資者的稅負輕重。投資者在將資本投入該國前，應仔細研究對方的有關稅法、會計法規(guī)及會計制度，并同其他國家進行比較，做到心中有數(shù)。就稅率的差別而言，對同一課稅對象征稅，有的國家采用比例稅率，有的國家實行累進稅率，還有的國家可能會以定額稅率（或稱“固定稅額”）來開征，很少有兩個國家稅率結構是完全相同的。外方投資者在進行投資決策時，對東道國稅制結構和稅率高低要進行研究比較，以決定投資行為和生產(chǎn)經(jīng)營活動的模式。
四、償債能力風險
我們可從現(xiàn)金流量表中選取有關指標判斷企業(yè)的償債風險。
（一）現(xiàn)金比率，用企業(yè)期末的現(xiàn)金金額與企業(yè)的流動負債之比，判斷企業(yè)的償債風險。由于流動負債期限短（不超過一年），很快就需要用現(xiàn)金來償還，如果企業(yè)手中沒有一定量的現(xiàn)金儲備，在債務到期時就容易出現(xiàn)問題。
（二）經(jīng)營凈現(xiàn)金比率企業(yè)的財務風險是指，用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與企業(yè)流動負債相比。為什么要使用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量呢？首先，在正常的生產(chǎn)經(jīng)營情況下，當期取得的現(xiàn)金收入，先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的支出，然后才能滿足償還債務的支出。第二，企業(yè)的經(jīng)營活動是企業(yè)的主要活動，是獲取自有資金的主要來源，應該說也是最為安全而且是最規(guī)范的取得現(xiàn)金流量的辦法，用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與流動負債之比來衡量企業(yè)的償債風險，能夠從一個方面反映出企業(yè)的償債能力狀況。
（三）經(jīng)營凈現(xiàn)金與全部負債之比，用以衡量企業(yè)用年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量償付全部負債的能力，這個指標能夠綜合地反映企業(yè)償債風險狀況。我們在對某系統(tǒng)30家企業(yè)的現(xiàn)金比率進行比較發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金比率在40%—80%之間的企業(yè)都是經(jīng)營穩(wěn)定、資金運轉良好的現(xiàn)金比率在100%以上的企業(yè)，有的是經(jīng)營情況特殊，有的是年末由于一些原因現(xiàn)金余額增大，雖然他們的資金狀況良好，但過高的現(xiàn)金比率會使資產(chǎn)過多地保留在盈利能力最低的現(xiàn)金上，雖然企業(yè)沒有償債風險，但降低了獲利能力?，F(xiàn)金比率在20%以下的企業(yè)，經(jīng)營上存在各種問題，其中現(xiàn)金緊張是共同特點，而且其中有幾家企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)金周轉的極度困難，償債風險巨大。通過這樣的分析，我們是不是可以得出償債風險的預警信號：在現(xiàn)金比率低于30%時，企業(yè)的償債風險加大，這時候，對企業(yè)管理者來說應引起高度重視。
五、支付能力風險
支付能力是指企業(yè)除了用現(xiàn)金償還債務外，用現(xiàn)金來支付企業(yè)的其他各項開支，企業(yè)如果沒有支付能力，拖欠職工工資，拖欠貨款，不能如常支付股利，不僅會造成員工隊伍不穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營不正常，而且會影響到投資者對企業(yè)投資的信心，形成支付上的風險。
利用現(xiàn)金流量表的有關指標，我們可以得到這方面的信息。
1.普通股每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和支付現(xiàn)金股利的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與流通在外的普通股股數(shù)之比反映企業(yè)支付股利和資本支出的能力，用經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流量與現(xiàn)金股利之比來反映企業(yè)年度內使用經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量支付現(xiàn)金股利的能力，比率越大，證明企業(yè)支付能力越強，反之，則會形成支付風險。
2.綜合支付能力。用本期經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金收入加上投資活動取得的現(xiàn)金收入減去償還債務的現(xiàn)金支出再減去經(jīng)營活動的各項支出，如果結果大于0，說明企業(yè)當期經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入和投資活動取得的現(xiàn)金收入足以支付本期的債務和日常經(jīng)營活動支出，可以有一部分余額用于投資和分派股利，反之則無法用于投資活動和分派股利，如果這種狀況持續(xù)下去，得不到扭轉，則說明企業(yè)面臨支付風險。
參考文獻
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[2]《企業(yè)會計手冊》編委會。企業(yè)會計手冊[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社，2001.
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