要:企業(yè)重組和并購的實踐證明,我國企業(yè)并購,是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的主要手段,也是提高市場經(jīng)濟效率的主要措施,是企業(yè)迅速擴張的有效途徑。但是,企業(yè)重組面臨著龐大的企業(yè)資源配置,需要建立系統(tǒng)的危機防范系統(tǒng),避免重組過程造成的潛在危機, 特別是財務(wù)危機。本文主要對企業(yè)重組中存在的財務(wù)風險進行簡要分析,并對其如何進行防范提出意見和建議。 關(guān)鍵詞:企業(yè)重組 財務(wù)風險 規(guī)避 中圖分類號:F272 文獻標識碼:A 文章編號:1005-5800(2012)02(c)-109-02 企業(yè)的重組并購存在較大的風險,在市場機制日益完善的現(xiàn) 代化經(jīng)濟中,企業(yè)的并購走入了新的發(fā)展階段,實現(xiàn)企業(yè)的重組并 購,要建立必要的重組危機預(yù)防機制,防止由重組不當帶來的企業(yè) 風險。 企業(yè)重組并購具體是指在市場機制的作用下,部分企業(yè)由于 經(jīng)營效益不善而被其他同類型的企業(yè)收購控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行 為??傮w來說,企業(yè)的并購動機是多種多樣的,但是直接的目的都 是為了擴大公司資產(chǎn),擴展市場份額。而在并購重組過程中,由于不 同的企業(yè)結(jié)構(gòu)形式要進行有機合成,會在一定程度上造成收益風 險,并且風險貫穿在并購的全過程,尤其是財務(wù)風險,貫穿在企業(yè) 價值評估、融資方式以及支付行動等各個階段。
但是由于其財務(wù)風 險的危害性較大,其形成原因具有不確定性,所以要規(guī)避企業(yè)重組 過程的財務(wù)風險必須要首先了解企業(yè)財務(wù)風險形成的原因。 在企業(yè)重組中,首先需要對目標企業(yè)進行價值評估,然后采取 必要的并購措施,進行企業(yè)重組。估值風險主要是指在對目標企 業(yè)進行財務(wù)風險的估量,即定價風險,具體是指并購企業(yè)對目標企 業(yè)的評估與其實際價值存在一定的差異,從而引起重組企業(yè)的財 務(wù)虧損或者企業(yè)危機等現(xiàn)象。就當前來說,企業(yè)重組的評估方式 有很多種,主要包括現(xiàn)金流量法、市盈率法、清算價值估計法和賬 面價值法等。相對應(yīng)用范圍較廣的是現(xiàn)金流量法和凈資產(chǎn)法,但是 這兩種方法都存在較大的主觀因素,在進行企業(yè)評估時,難免融入 較多的個人因素,對實際的價值估量研究造成一定的偏差,給企業(yè) 的重組帶來一定的支付風險。 2.2 融資結(jié)構(gòu)風險 毋庸置疑,企業(yè)進行重組需要大量的資金作為后盾,但是面臨 龐大的企業(yè)整改和結(jié)構(gòu)調(diào)整,一般來說,很難有充分的自有資金進 行全過程的重組并購,所以通常企業(yè)需要通過必要的融資進行企 業(yè)整改。單一的融資方式也不能滿足重組企業(yè)結(jié)構(gòu)所需要的資金 量,面臨大量的資金需求,企業(yè)管理者不得不使用多種融資方式進 行企業(yè)并購和重組,然而就是在多樣化的融資方式下,企業(yè)將面臨 著一定的融資風險,不管是對內(nèi)還是對外,內(nèi)部融資主要是對重組 企業(yè)的盈余資產(chǎn)進行整合,主要采用先進支付;而外部融資則是通 過股票、債券和杠桿收購等方式繼續(xù)進行資金整合。
但是無論是 通過內(nèi)部融資還是外部融資,企業(yè)決策都在一定程度上影響了原 本的資本結(jié)構(gòu),并且在重組中長期資金與短期資金存在差異,自有 資產(chǎn)與債務(wù)資金也不相同如何規(guī)避財務(wù)風險,企業(yè)需要不同的財務(wù)政策進行不同的 措施調(diào)整。當企業(yè)的整改措施難以達到資金調(diào)整的需求,不能夠 產(chǎn)生一定量的現(xiàn)金,就會嚴重影響到企業(yè)的財務(wù)管理,從而形成財 務(wù)風險。 2.3 資金整合風險 資金整合是企業(yè)進行重組必須要處理的,而且必須要處理得 科學得當?shù)膯栴}。在并購企業(yè)取得目標企業(yè)的控制管理權(quán)之后,需 要對并購企業(yè)進行全面的整合與調(diào)整,特別是財務(wù)上,必要情況下, 需要對結(jié)合主體企業(yè)的整改。在這個過程中,財務(wù)整合是核心,在 財務(wù)協(xié)同上具有維持的作用,并且從根本上決定著能否實現(xiàn)重組 的本質(zhì)目的。具體來說,資金整合主要包括并購企業(yè)需要妥善處理 好重組中的所以股價和融資問題,及時發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn),并采取必要 的措施進行處理,保障企業(yè)自身不會受到重組過程帶來的資金風 險的危害。 2.4 企業(yè)債務(wù)風險 雖然企業(yè)融資在一定上解決了企業(yè)重組中的債務(wù)問題,但是 由于融資自身存在的風險也有可能加劇企業(yè)的債務(wù)風險。由于重 組企業(yè)的未來現(xiàn)金流量具有不確定性,如果存在較多的債務(wù)將會 導致資本結(jié)構(gòu)的惡化,甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。
一般來說,在進行企業(yè) 企業(yè)重組中的財務(wù)風險原因分析1.1 企業(yè)重組后財務(wù)整合不當 在企業(yè)重組過程中,財務(wù)管理是企業(yè)重組整合是否科學合理 的決定性因素,如果在重組過程中呈現(xiàn)財務(wù)整合不力將導致潛在 的財務(wù)風險,影響到企業(yè)今后的運作。一方面,如果在重組過程對 企業(yè)的財務(wù)整合不力,并購時過高的評估企業(yè)價值,將面臨由于過 高的負債造成的資本結(jié)構(gòu)變化。另一方面,在重組過程中大量的運 用資金也是財務(wù)風險的潛在危機,由于每種資金的渠道來源都存 在潛在的風險,而企業(yè)在運用這些資金的時候,沒有適當?shù)倪M行風 險規(guī)避,就會導致在重組中埋下財務(wù)風險,最后導致重組的失敗。 1.2 市場信息不完整性 由于市場經(jīng)濟存在的復(fù)雜性和市場主體的多樣性,在企業(yè)進 行重組并購時,需要進行詳細的信息了解,加上市場并購價格制定 比較復(fù)雜,需要對其目標企業(yè)進行深入的財務(wù)情況了解,否則,在并 購重組中很有很能造成較大的危機。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中,由于各企 業(yè)主體存在隱私性,企業(yè)信息不能夠完全共享,并購公司與目標公 司很難達到信息對稱,特別是針對那些非公開的信息。因此,在進行 企業(yè)重組時,需要充分了解目標企業(yè)的財務(wù)信息,防止人為操縱的信 息誤導,在進行財務(wù)信息的深入分析和研究之后,再對外形成財務(wù) 報表。
企業(yè)重組財務(wù)風險類型分析2.1 估值不準風險 作者簡介:賈文清 (1966-),女,內(nèi)蒙古巴彥淖爾市人,內(nèi)蒙古河套大學, 經(jīng)濟管理系財會教研室主任,副教授,經(jīng)濟學學士學位, 主要從事會計教學及理論研究。 109 Management 經(jīng)管空間 重組前進行的企業(yè)并購方式有多種多樣,包括先進、股權(quán)和杠桿支 付等多種形式,而在先進支付中往往存在較大的債務(wù)風險,在并購 企業(yè)融資能力差的條件下,降低企業(yè)的流動能力,會影響企業(yè)的短 期償還能力,但是如果外部融資條件發(fā)生一定的變化,將會導致償 還的危機。所以說,債務(wù)風險主要是由于重組企業(yè)過程需要的資金 量過高,而企業(yè)本身并沒有承受的能力,最終導致資不抵債。 其次,建立必要的儲備資金進行風險規(guī)避。從市場經(jīng)濟學的 角度來看,要規(guī)避一定的財務(wù)風險,必須建立起一定的風險儲備資 金,而在企業(yè)重組中,建立部分風險基金有利于保障企業(yè)運作的穩(wěn) 健性,并能夠承擔一定的資金風險,承擔重組過程的各種不確定性。 另外,建立必要的風險轉(zhuǎn)移機制也是企業(yè)風險規(guī)避措施的總要舉 措,建立健全的企業(yè)積累分配機制,并且及時地增加企業(yè)的自由資 產(chǎn),通過壯大企業(yè)的經(jīng)濟實力,有效提高企業(yè)預(yù)防財務(wù)風險能力。
最后,進行多元化的風險分散途徑。企業(yè)采取風險分散是有效 解決企業(yè)財務(wù)風險的重要舉措,是利用多遠的經(jīng)營方式和投資方 式,吸引投資商和多樣化的客戶進行風險分散,可以有效地減少企 業(yè)的風險損失。 3.4 債務(wù)風險的防范措施 企業(yè)的債務(wù)風險與融資風險在一定程度上具有相似性,所以 在處理企業(yè)重組過程的債務(wù)風險時,實際上是可以結(jié)合企業(yè)的融 資措施,科學決策企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)的債務(wù)風險具有不確 定性,要有效地規(guī)避企業(yè)的債務(wù)風險,必須建立起流動性的資產(chǎn) 組合。 企業(yè)重組財務(wù)風險規(guī)避措施針對以上提出的不同類型的風險采取不同措施,才能具體解 決企業(yè)重組過程中出現(xiàn)的各種財務(wù)風險。具體問題具體分析,是在 科學發(fā)展觀的指導下進行的有利于維持正常的市場秩序的企業(yè)重 組態(tài)度。 3.1 估值不準的風險防范措施 對于在企業(yè)重組中形成的估值不準的風險,應(yīng)當正確看待目 標企業(yè)的價值,積極改善信息不對稱的現(xiàn)象。首先必須要樹立正 確的意識和價值觀,在并購企業(yè)之前正確分析目標企業(yè)的現(xiàn)狀,防 止并購雙方的信息不符,對于各項企業(yè)信息進行養(yǎng)個的審查和評 價,防止目標企業(yè)的可以隱瞞財務(wù)狀況,造成信息失真的現(xiàn)象。同 時,要持以謹慎細致的重組態(tài)度,對目標企業(yè)的各項財務(wù)信息和狀 況進行全面的了解和評估,而不是過分關(guān)注財務(wù)報表的外在信息, 在企業(yè)重組中,很多企業(yè)都過分關(guān)注原企業(yè)的財務(wù)報表,對其信息 來源過度依賴,造成虛假信息引發(fā)的財務(wù)危機。
所以,在進行財務(wù) 價值評估時,需要對表外資源進行深入的分析調(diào)查,因為在很多公 開信息之外,企業(yè)的經(jīng)營狀況實際上還存在一部分潛在的影響力, 例如,集團內(nèi)部相互抵押擔保融資、應(yīng)收賬款的抵借、債務(wù)轉(zhuǎn)移和 售后回租。最后,在進行企業(yè)價值評估,需要采取恰當?shù)脑u估手段 和方式,針對不同的評價方法采取不同的信息渠道,盡量排除因為 主管因素而造成的財務(wù)風險的行程。不管是相對價值法、還是賬面 價值法,都需要結(jié)合企業(yè)的實際情況和企業(yè)重組的具體實際進行方 式選擇,盡量使企業(yè)的價值與實際價值相符,提高企業(yè)重組的效率。 3.2 融資風險的防范措施 企業(yè)的融資風險主要是由于融資渠道的多樣化存在潛在的 危機,需要正確看待市場信息,正確分析各種資金渠道的風險。而 合理安排融資方式是有效規(guī)避融資風險的主要措施,具體說來, 是要保障企業(yè)重組過程的資金結(jié)構(gòu)的合理性,在進行企業(yè)重組過 程中,合理地分析以往的財務(wù)狀況,將自有資產(chǎn)、債務(wù)資產(chǎn)以及權(quán)益 資產(chǎn)進行科學比例的規(guī)劃,通過多樣化的融資方式進行內(nèi)外兼顧, 保障企業(yè)內(nèi)部管理的有序化和外部發(fā)展的持久化。所以,在企業(yè) 重組過程中,需要對企業(yè)的資金狀況進行必要的規(guī)劃和預(yù)算,在保 障企業(yè)各項經(jīng)營活動正常進行的基礎(chǔ)上,確保一定的流動資金對 潛在的財務(wù)風險進行預(yù)防。
3.3 資金整合的風險應(yīng)對措施 具體來說,資金整合風險的應(yīng)對措施需要進行多層次多維度 的分析。 首先,需要正確處理目標公司的各項資產(chǎn)。在進行企業(yè)重組 時,需要大量的流動資金,然而由于資金不足導致的財務(wù)問題可以 通過一定的企業(yè)資產(chǎn)整合來解決。通過企業(yè)資產(chǎn)整合達到企業(yè)資 源優(yōu)化配置的要求,提高企業(yè)的資產(chǎn)效率和運作效率。而由于資產(chǎn) 整合而產(chǎn)生的財務(wù)風險可以通過對固定資產(chǎn)進行重新分配得以解 決。通過剝離與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和吸收與核心業(yè)務(wù)有關(guān)的資 產(chǎn)兩方面措施進行風險規(guī)避。 參考文獻 游婉瑜.試論企業(yè)并購的財務(wù)風險及其規(guī)避[J].中國論文下載中心,2011. 荊乃彬,肖春芬.略論財務(wù)風險形成的原因及其規(guī)避策略[J].中國商界(上半月),2009. 祿.國企重組的風險及其規(guī)避對策[J].成都行政學院學報,2000. (上接107 會計法則對其進行科學折舊,損壞和報廢的固定資產(chǎn)要及時處理如何規(guī)避財務(wù)風險,做到管理有序。另外,還要進行符合自身實際的庫存管理,充分提 高企業(yè)的資金使用率。三是加強現(xiàn)金管理,盡力追討應(yīng)收賬款。對 于投資項目要科學論證,使得投資風險較大,增加成功率;對于應(yīng) 收賬款要加大追討力度,將壞賬呆賬發(fā)生的幾率降到最低。
3.4 加強培訓財務(wù)管理人員 中小型企業(yè)發(fā)展到一定階段后,其生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)都將 充分面向市場,財務(wù)管理工作對企業(yè)資金的籌集和使用有著深遠 影響。因此,必須加強財務(wù)管理的培訓,建設(shè)一支高素質(zhì)的財務(wù)管 理人員。這就要求,一是要強化中小型企業(yè)經(jīng)營者的法律意識,讓 其重視財務(wù)管理工作。二是要努力提高財務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)能力 和工作水平,抓好教育培訓工作,并做好其職業(yè)道德教育。三是加 強財務(wù)管理的基礎(chǔ)工作,實現(xiàn)財務(wù)管理人員的科學化管理。完善財 務(wù)管理人員的崗位責任制,做到分工科學,職責明確。 參考文獻 址: 110 2012
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