摘要：據(jù)會(huì)計(jì)恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)利”我們可知，企業(yè)的主要資金來(lái)源有兩種，負(fù)債與所有者的投資各付其中。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立與完善，企業(yè)籌資與融資方式的不斷增加，負(fù)債成為企業(yè)的一種主要資金來(lái)源，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也成為了企業(yè)的一種主要經(jīng)營(yíng)方式。萬(wàn)事都是有兩面性質(zhì)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也不例外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為亦可盈利亦可損失，使用合理的話帶來(lái)的收入還是很可觀的。
關(guān)鍵詞：負(fù)債；財(cái)務(wù)杠桿；風(fēng)險(xiǎn)
一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義、分類和現(xiàn)狀
1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)含義①
在會(huì)計(jì)方面道來(lái)，負(fù)債，是指企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的、預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。從內(nèi)部含義上來(lái)解釋， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)以現(xiàn)有的自有資金為基礎(chǔ)，為維持企業(yè)的正常運(yùn)行，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，開(kāi)始一個(gè)新的業(yè)務(wù)，滿足金融需求，發(fā)生現(xiàn)金流不足，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行貸款、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資本，進(jìn)而運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)得到附加值和更新操作的一種模式。只有通過(guò)借入債務(wù)資金的方式方能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容。屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)范疇的負(fù)債項(xiàng)目只有實(shí)際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項(xiàng)目。
2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的類別
（1）負(fù)債根據(jù)時(shí)間的長(zhǎng)短可分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是指將在一年或者長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償付的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收貨款、應(yīng)付利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。長(zhǎng)期負(fù)債恰恰相反是指償還期在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的各種債務(wù)，包含有長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。
（2）我們從形式來(lái)看負(fù)債分成借款和自發(fā)。借款性負(fù)債是被判定為企業(yè)自發(fā)的向有關(guān)單位借款，如向銀行借款、發(fā)行債券等形成的負(fù)債。自發(fā)性負(fù)債是則是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于自身需要一點(diǎn)點(diǎn)的累計(jì)出來(lái)的負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)交福利費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)獲利潤(rùn)、其它應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。
3.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)狀況
我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步建立和完善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體市場(chǎng)，表達(dá)了一個(gè)可持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，可是在里面的一些個(gè)體卻表達(dá)了高投入、高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、低效率的困境。巨大的反差下降的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量，企業(yè)的借貸形勢(shì)是其中的重點(diǎn)。就現(xiàn)在看來(lái)，相對(duì)于西方國(guó)家的50%的負(fù)債率中國(guó)已經(jīng)超過(guò)了80%，可以看出我國(guó)企業(yè)目前已經(jīng)在廣泛的過(guò)度債務(wù)管理階段。
債務(wù)管理對(duì)公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在增加企業(yè)收益，迅速提高每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的靈活性。在這個(gè)點(diǎn)上的不利因素展現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)而減少劣勢(shì)是企業(yè)生存之道也是重中之重。適度的債務(wù)管理有利于實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是最大化股東的財(cái)富，是一個(gè)積極進(jìn)取的管理風(fēng)格?？锤軛U應(yīng)該更高，這是關(guān)鍵問(wèn)題，以確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，但還沒(méi)有普遍適用的模型問(wèn)題。公司必須從綜合分析自己的環(huán)境，整體考慮。
二、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)
負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)收益來(lái)說(shuō)好處是很多的，企業(yè)的所有人看來(lái)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)可想而知的。
1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)出杠桿效應(yīng)優(yōu)勢(shì)
債權(quán)人的利息支付一個(gè)固定的支出與企業(yè)利潤(rùn)水平無(wú)關(guān)，在總資產(chǎn)收益率變化的企業(yè)，將會(huì)給每股收益帶來(lái)更大的波動(dòng)，這是財(cái)務(wù)管理中所講的“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”。 可以用公式表示：EFL=（ΔEPS/EPS）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），從這樣說(shuō)在資本收益率②大于負(fù)債利率時(shí)所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時(shí)獲得更加巨大程度的增大，此時(shí)企業(yè)可以盈利，這時(shí)明顯看到負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來(lái)的杠桿效應(yīng)。一定程度的負(fù)債是有利于企業(yè)的發(fā)展和提高收益的。
2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以效果明顯的降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本
其一，從投資者市場(chǎng)來(lái)看，債權(quán)投資收益率是恒定的，到期本金回收，企業(yè)利用借入資金籌集資金，一般承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于另一點(diǎn)來(lái)說(shuō)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義，支付資金成本更低。企業(yè)采用股權(quán)基金籌集資金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，基金的成本高支付壓力大。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，債權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)比股票投資很小，相對(duì)于來(lái)說(shuō)投資者要求的回報(bào)率較低。就這樣看來(lái)，企業(yè)債務(wù)融資的資本成本低于股權(quán)資本融資的資本成本。
其二，負(fù)債管理可以從節(jié)稅中獲益。債務(wù)利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用且在所得稅前扣除，由此可觸發(fā)節(jié)稅的效果，使企業(yè)少繳納所得稅，企業(yè)實(shí)際的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)低于投資者的利息支付，因此可以增加股權(quán)資本收益。由于這樣雙層因素的作用下，總金額恒定，一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)可降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。
由上看出，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)可效果明顯的地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，公式可以理解到：綜合資本成本=∑（某類資本成本×該類資本占總資本的比重）。可以很明顯看出這個(gè)公式所得出的結(jié)果和之前的理論是想符合的。
3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)控制權(quán)沒(méi)有影響
眾所周知，企業(yè)的債權(quán)人不是企業(yè)的所有者，無(wú)權(quán)參與或干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)下，不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
4.使企業(yè)在通貨膨脹中受益
通貨膨脹，意指一般物價(jià)水平在某時(shí)間的范圍內(nèi)，連續(xù)性不斷地以相當(dāng)?shù)姆壬蠞q的狀態(tài)。此時(shí)貨幣貶值、物價(jià)上漲。在大部分情況下實(shí)際通脹程度都遠(yuǎn)高于借貸水平，這一刻享有的負(fù)債相當(dāng)于超額支付現(xiàn)金，正面收益的可能性大。企業(yè)負(fù)債的償還還是以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)的，這個(gè)時(shí)候企業(yè)實(shí)際償還價(jià)值小于借款真實(shí)價(jià)值。事實(shí)上通貨膨脹發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁了出去。企業(yè)資金借貸觀點(diǎn)下，一定程度上長(zhǎng)期負(fù)債越多企業(yè)越有利。
5.負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高
企業(yè)要存在于市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)很重要，充分考慮影響債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)因素，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)的生存健康。這是分不開(kāi)的，資金的時(shí)間價(jià)值的概念。資金的時(shí)間價(jià)值不僅考慮我們的想法是不同的資本價(jià)值在不同的時(shí)間點(diǎn)，也考慮到不同時(shí)間點(diǎn)的資金使用價(jià)值不同。在此期間，企業(yè)的管理者在債務(wù)驅(qū)動(dòng)的壓力不得不專注于提高管理水平。業(yè)務(wù)的良好掌握資金的時(shí)間價(jià)值和資本風(fēng)險(xiǎn)，可以減少風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)損失。
增加風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高管理水平是一種無(wú)形利益，這不是企業(yè)主動(dòng)追求的利益，但實(shí)際上企業(yè)得到的管理利益是不容小覷的。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高管理水平是對(duì)企業(yè)有很大幫助的。
6.負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以拓寬籌資渠道
我國(guó)多數(shù)企業(yè)融資方式單一，優(yōu)先與間接融資的銀行貸款，往往由于沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，資金匱乏，因而增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。想要達(dá)到你想降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須形成多渠道，多種類融資模式。
三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的不良的劣勢(shì)
負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠給企業(yè)帶來(lái)可觀的利益，同時(shí)也會(huì)增大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)極必反，過(guò)度的就是不好的。
1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生杠桿效應(yīng)
杠桿效應(yīng)可以有效提高資本收益率，但是我們還是應(yīng)該看到高杠桿帶來(lái)的其實(shí)還有高風(fēng)險(xiǎn)，杠桿效應(yīng)副作用的效果同樣很明顯。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展或其他原因?qū)е碌慕?jīng)營(yíng)管理困境時(shí)，這樣可能會(huì)導(dǎo)致的結(jié)果就是，在固定的利息負(fù)擔(dān)的份額下，當(dāng)企業(yè)資本收益率下降時(shí)權(quán)益資本收益率下降的速度往往表現(xiàn)的更加明顯。
2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是很大的
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)沒(méi)有辦法按時(shí)清償負(fù)債融資所產(chǎn)生的利息或本金而有倒閉的可能性，又名違約風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)若因呆帳過(guò)多導(dǎo)致現(xiàn)金流中斷無(wú)法付息，或是舉借了過(guò)多的債務(wù)，所產(chǎn)生的利潤(rùn)小于所需付的利息。
日益增長(zhǎng)的債務(wù)最終將導(dǎo)致金融危機(jī)的成本。企業(yè)債務(wù)的負(fù)擔(dān)增加壓力加大，本金和利息的支付是企業(yè)必須承擔(dān)義務(wù)的合同。企業(yè)沒(méi)有償還債務(wù)，可能面臨金融危機(jī)，金融危機(jī)會(huì)增加企業(yè)成本，減少企業(yè)的現(xiàn)金流。金融危機(jī)的成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是顯而易見(jiàn)的，但是在宣布破產(chǎn)企業(yè)可能認(rèn)為金融危機(jī)的間接成本。間接成本與直接生產(chǎn)無(wú)關(guān)系的成本、服務(wù)于生產(chǎn)過(guò)程的所有費(fèi)用。一段間接成本的總額基本上是不變的，因此間接成本是不變的。太多的債務(wù)，金融危機(jī)，企業(yè)無(wú)法償還到期金融，破產(chǎn)的破產(chǎn)。
3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)
再籌資是指當(dāng)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略出現(xiàn)資金短缺的情況時(shí)，進(jìn)行的再次籌資行為表現(xiàn)為定向增發(fā)股份、發(fā)行債券等等。企業(yè)債務(wù)管理債務(wù)比率的提高，很大程度上是對(duì)債權(quán)的確保不限制后，它在很大程度上是增加債務(wù)融資能力，使未來(lái)的籌資成本增加，籌資困難加大。
4.負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)引起股東和債權(quán)人間的沖突
股東作為企業(yè)的原始資產(chǎn)出資人以其自身的出資額度（股東另有約定的除外），享有所有者的利潤(rùn)分紅、重大決策和選舉權(quán)等權(quán)利。債權(quán)人主要是預(yù)先支付了款項(xiàng)，有權(quán)利去索要的特定主體。而公司的部分經(jīng)營(yíng)所得是二者共有的。要是二者都以自身利益為主，必定會(huì)產(chǎn)生一定的利益沖突。
股東與債權(quán)人在負(fù)債下形成了一種委托關(guān)系。股東往往喜歡高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目。這個(gè)項(xiàng)目一旦成功債權(quán)人只能得到固定的本金與利息，剩余收益則均為股東所有。若此項(xiàng)目失敗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義，股東與債權(quán)人卻要共同承擔(dān)，有些情況下前者損失甚至低于后者。
就上面情況看來(lái)債權(quán)人會(huì)以條款的形勢(shì)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)限制企業(yè)的某些投資行為以保證自己的權(quán)益不會(huì)遭受損失。（作者單位：大連財(cái)經(jīng)學(xué)院風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制研究中心）
參考文獻(xiàn)：
[1]趙中玉.《淺談負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊》南陽(yáng)光輝機(jī)械廠
[2]鄭悅.《負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值的相關(guān)性實(shí)證分析》
[3]薄會(huì)芳.《淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)防范》煙臺(tái)開(kāi)發(fā)區(qū)農(nóng)海局
注解：
①趙中玉.《淺談負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊》南陽(yáng)光輝機(jī)械廠
②鄭悅.《負(fù)債經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值的相關(guān)性實(shí)證分析》
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