有些手藝,如果學會了,終身受用。
比如,精通一門外語,不只是語言本身,更是可以通過語言看懂另一個世界。
上市公司的財報,是企業(yè)與外界交流的語言,學會這門語言,就可以看懂公司的發(fā)展狀況,更容易做出正確的投資決策。
可是,一說起會計,總讓人撓頭。
讀書時,上《財務會計》課,總是昏昏欲睡;書到用時方恨少,后來看一些專業(yè)書籍,卻又晦澀難懂;翻翻國外的財務分析經典,又覺得離自己很遠……
《手把手教你讀財報》,就是一本讓大眾也可以把財報讀明白的經典之作,對于任何級別的投資者,沉下心來好好讀一遍,都會受益良多。
這本書并非出自名門,而是來自一位經久沙場的草根投資者---唐朝,由雪球財經聯袂推薦。正是由于作者非會計出身,此書沒有晦澀的術語、復雜的公式,比較通俗易讀,并且加上作者在股市上多年摸爬滾打的經驗,寫的非常接地氣,簡單實用。
一本好書,應該不僅是知識的堆砌,更是要有思想、有靈魂,正所謂,授人以魚不如授人以漁。讀罷此書,不僅可以對上市公司的報告“庖丁解牛”,還會有更多的視角來分析和理解財報。
結合自己的經驗和認知,總結了10點精華,作為參考,也很值得大家收藏。
No.1 財報是用來排除企業(yè)的
“財報是用來排除企業(yè)的”,這是作者反復強調的觀點。
咋一看,也沒什么特別的,讀財報,把業(yè)績不好的企業(yè)排除掉,這不是最簡單的邏輯嗎?但是,我們往往習慣于“證實”,而非“證偽”。
例如,某上市公司財務數據靚麗,年報也像“優(yōu)秀作文”一樣,寫的清晰、條理、全面,于是就覺得這是家可以投資的優(yōu)質企業(yè),這就是典型的“證實”思維。豈不知,華麗的財報,只是投資理由的眾多因素之一,行業(yè)的發(fā)展狀況、競爭態(tài)勢、多空的力量對比等等,都可能會顛覆這個“證實”的判斷。
顯然,“證實”涉及到方方面面,是比較困難的,但卻是我們最喜歡的,因為人類本性上傾向于一個正向思維的“標準答案”。
“財報是用來證偽的,不是用來證實的”,作者這種思路很大氣。財務造假行為,一直是資本市場不可或缺的一部分,投資者抱著“懷疑論”的態(tài)度,看不懂的、可疑的財報,簡單排除就好,“證偽”要比“證實”簡單的多。
“反過來想,總是反過來想”,巴菲特的合作伙伴,查理芒格老人家在《窮查理寶典》中也是抱著同樣的思路。少碰雷、少踩雷,就意味著更高的投資成功率。
逆向思維,是在這個充滿矛盾的世界中前行的重要思想之一。
No.2 財務會計,向左還是向右?
屁股決定腦袋,可公司一旦上市,就好像長了兩個屁股。
一個,是公司長期的發(fā)展,是“實際”的管理和運營;而另一個,是中短期資本市場的表現,是“虛擬”的股價和市值。
本來都是為了公司好,可是,對于公司的財務會計來說,站在資本市場的角度上,往往就會忘了公司發(fā)展的初心。
公司的管理運營:目的是業(yè)務的長期、穩(wěn)健發(fā)展,是更牛X的研發(fā)、更精細的生產、更高效的營銷和更滿意的服務。公司的財務會計,要追求更高效的資金利用率和更低的資金成本,在規(guī)則范圍內少交稅、晚交稅。
公司的資金成本,包括債權類(借貸)和股權類(增發(fā)等)融資成本。
稅務局與公司會計,在很多科目的納稅規(guī)則不同,可以有不同的處理方式。
推遲交稅(遞延所得稅負債),相當于公司得到了財務局的一筆無息貸款。
資本市場表現:目的是更高的股價和市值,是更好的“每股收益”、“凈利潤”、“凈資產”等資本市場最關注的財務指標。公司的財務會計,要利用各種會計手段提高這些指標,甚至不惜多交稅、早交稅。
股價 = “每股收益 * 市盈率”,市盈率相當于市場給的估值,每股收益相當于公司業(yè)績。
盲目提高本期每股收益,往往意味著多交稅、早交稅,不利于公司長期的業(yè)務發(fā)展。
既想“上得廳堂”,又想“下得廚房”,公司的財務會計,可能是魚和熊掌不可兼得。然而,一旦上市之后,公司往往會更加注重外在美,甚至不惜造假來美化報表。畢竟,業(yè)務的發(fā)展是長期的事情,而股價走勢好了,就可以源源不斷的融資圈錢了。
No.3 會計是嚴謹的,可規(guī)則是靈活的
一說起會計,總讓人覺得意味著嚴謹,甚至有些死板。
凡事斤斤計較,一毛一分都在意,算個數都要精確到小數點后兩位,應該是最可靠的了吧。
可是,會計是嚴謹的,規(guī)則卻是靈活的,有太多的工具來做“利潤調節(jié)”,進而影響資本市場上的股價。
“權責發(fā)生制”的收入確認原則、壞賬/存貨跌價/商譽減值的計提、固定資產/無形資產的折舊攤銷、費用資本化等,都可以顯著的影響凈利潤,更別提還有資產的并購出售、長期股權投資等,這些“十八般武藝”可以讓凈利潤,在一定范圍內,想要多少有多少。
合規(guī)的財務會計處理,來調節(jié)利潤,美化報表,無可厚非;踩紅線的造假、操縱、惡意交易等,也比比皆是,投資者不擦亮眼睛,只關注那幾個會計指標,肯定會久賭必輸。
公司還是那個公司,業(yè)務還是那些業(yè)務,員工還是那些員工,“業(yè)績”卻能千差萬別,財務會計的戲法兒很精彩??墒请S著時間的流逝,狐貍是終究會露出尾巴的。
No.4 “如膠似漆”的三張會計報表
三張會計報表,資產負債表、利潤表和現金流量表,可以反應公司的狀況。
作為非專業(yè)人士,之前看這些表格,只關注某些數字,也往往顧此失彼,不得要領,總覺得這三張表有緊密的聯系,又無法清楚的說出來。
作者,在書中對這三張表有更高度的概括,例如:
“資產 = 負債 + 所有者權益”,“你控制的資源 = 你借的 + 你擁有的”。
利潤表,是一段時間的經營成果,是公司創(chuàng)造價值、實現盈利的過程及能力。
現金流量表,反應現金流入流出過程,顯示了公司對資金的籌措和管控能力。
另外,對于“錢從哪里來,到哪里去”等公司運營本質的問題,還進行了梳理,讓三張表的關系融會貫通,躍然紙上,而不再那么的朦朧糾纏,例如:
資產和費用都是支出,資產是長效支出,費用是短效支出。
資產負債表的負債和權益,都會經過現金流量表這個“出入口”,轉化成資產負債表的資產或者利潤表的費用。
凈利潤,最終增加了凈資產中的留存收益(盈余公積和未分配利潤)。
利潤表的收入,通過“收到的現金”和“應收賬款”,與現金流量表和資產負債表聯系起來。
現金流量表,展示了資產負債表“貨幣資金”科目里的“現金及現金等價物”的變化過程。
財務會計,就是個數字游戲,當深入了解其規(guī)則的時候,就能豁然開朗,通過這些枯燥的表格,可以想象出公司是怎么運作的。
No.5 投資者的關注重點
既然財務會計規(guī)則這么靈活,管理者還可能居心不良,作為投資者,該重點關心什么呢?
“每股收益”、“凈利潤”,是資本市場最關心的,也是最容易炒作的,如果因為這個更關心利潤表的話,卻是最容易上當的,因為利潤表是最容易粉飾的。
投資者需要關心的,首先是資產負債表:
重點關心資產,資產可能惡化,負債卻很少變糟,而且負債很少作假。
資產的重要指標:生產資產÷總資產(輕資產還是重資產);應收÷總資產(產業(yè)鏈地位);貨幣資金÷有息負債(償債能力);非主業(yè)資產÷總資產(主業(yè)是否突出)。
負債和所有者權益:有息負債的占比、期限、利率(負債的結構和成本)。
投資者需要關心的,其次是現金流量表:
相比于利潤表,現金流量表造假的情況比較少, 這是展示企業(yè)現金來龍去脈的一張表。
利潤,充滿了估計和假設;而現金,才是實打實的硬通貨。
“經營活動產生的現金凈額 > 凈利潤 > 0 ”,是優(yōu)秀企業(yè)的重要指標。
經營、投資和籌資產生的現金流凈額,有8種“正負組合”,可以簡單判斷公司的類型。
投資者需要關心的,最后才是利潤表:
收入的確認原則,在附注中有詳細說明,值得注意。
利潤的三個決定因素:毛利率高低(茅臺模式);周轉率快慢(沃爾瑪模式);經營杠桿(銀行模式),不同公司的核心競爭力不同。
主要的關注指標:營業(yè)收入、毛利率、費用率、營業(yè)利潤率,通過這些指標,可以排除一些不合格的公司。
綜合的分析財務報表,作者建議從安全性、盈利能力、成長性、運營管理能力的角度來看。如果只用一個指標的話,ROE(凈資產收益率)是首選:
"凈資產收益率 = 凈利潤率(凈利潤 ÷ 銷售收入)x 總資產周轉率(銷售收入 ÷ 平均總資產)x 杠桿系數(平均總資產 ÷ 凈資產) "
除了財務報表,年報中的管理層報告,也是值得關注的。從中可以看到管理層對市場和行業(yè)的看法,連續(xù)幾年看,也能看出管理層是否靠譜。
No.6 多幾個角度看,橫看成嶺側成峰
會計報表上的指標,也只是簡單、靜態(tài)、死板的數字,多從幾個角度來分析,才可以看到的更清楚。
1)從結構上來看
根據公司的業(yè)務特點,從多從結構上來分析,而不是簡單的比較數字大小。
例如,通過生產型資產的占比,可以看出公司屬于輕資產,還是重資產公司,重資產公司不僅要持續(xù)的維護升級,還會產生大量的折舊,是投資者需要特別關注的。
2)從歷史上來看
結合過去幾年的報表來看,可以看到公司資產結構的變化、預收/預付款比例的變化、毛利率的變化、費用率的變化等,從而看出公司的發(fā)展趨勢,甚至管理層的發(fā)展戰(zhàn)略變化。
3)從同行來看
“商業(yè)的本質是競爭”,多結合同行的報表,可以橫向對比,看出公司的行業(yè)地位,資產負債表/利潤表的結構是否合理等。例如,如果一個公司的營業(yè)收入很高,但相對同行來說,運費占比極低,則要搞清楚其真正的收入來源了。
No.7 需要警惕的“信號”
資本市場最看重“每股收益”以及現金流,過度的美化和財務造假,無非是利潤表中的營業(yè)收入(虛增收入)、費用(虛減費用),以及現金流量表中的“經營活動產生的現金流”。
“紙面上”的收入和利潤,畢竟不產生現金,卻還要付出各種實打實的稅費(包括所得稅、增值稅、營業(yè)稅等),造假是有代價的。
“期末資產 = 期末負債 + 期初所有者權益 + 收入– 費用”。所以,收入和費用的操縱,都會引起資產和負債的變動,造假也是會留下痕跡的。
1)財務指標的劇烈變化
不管對比歷史,還是同行業(yè),重要財務指標的變化,都可能是危險的信號,這可能是造假留下的痕跡。
例如,高毛利產品比例失真;其他業(yè)務占比提升;運費與銷售收入增長不匹配;出口收入與海關費用不一致;其他費用激增;各種減值、折舊銳減、壞賬準備模糊等等。
2)會計規(guī)則的改變
任何會計規(guī)則的改變,都需要高度重視。
投資者不太需要關注采用什么規(guī)則,但規(guī)則的改變上市公司財務報表分析,或者會計科目分類的變化,都要搞清楚為什么,仔細閱讀公告,看是否合理,以及會有什么影響。
3)結構、比例等不合理
與正常的商業(yè)邏輯相悖,與其產業(yè)鏈地位不匹配,與同行差異大,都是值得懷疑的,例如:
公司賬面不寬裕,預付款項卻長期掛賬。
企業(yè)沒有議價權,卻有不少的預收款。
在建工程,遲遲不轉固定資產。
貨幣資產充足,卻借了很多高息負債。
購買固定資產的支出,長期高于經營活動現金凈額。
長期待攤費用高,“其他類”科目占比高。
雖然確定和定罪很難,但懷疑卻比較容易。正所謂,“你可以一時欺騙所有人,也可以永遠欺騙某些人,但你不可能永遠欺騙所有人?!?/p>
No.8 合并報表和母公司報表,孰輕孰重?
上市公司,都會有各種形式的子公司,包括持股超過50%的控股子公司,以及合營、聯營等其他參股公司。
對于持股超過50%的子公司,是要合并財務報表的,所以財報中會有三張合并報表,以及另外三張母公司的報表。明白了以下本質,才不至于看得稀里糊涂。
在運營上,母公司對子公司有絕對的控制權,包括資金的分調撥、紅利的分配、利潤的轉移等。
母公司和子公司,是獨立的“法律主體”,分紅和納稅都是以“母公司”法律主體為單位的。
合并報表,是以母公司和子公司組成的“會計主體”,展示了公司集團的整體財務狀況。
一般來說,合并報表和母公司報表的關注重點。
“貨幣資金”,投資者只需要關注合并資產負債表,多少放在母公司,多少放在子公司,都可以進行內部劃撥;
合并利潤表,就是抵消了內部交易之后的全部利潤總和;
現金流量表,投資者主要關心合并報表。
少數股東,由于子公司并非全部由上市公司100%持股,其他參股股東會列在合并報表的“少數股東損益”和“少數股東權益”科目中,投資者最需要關心的是“歸屬母公司所有者的凈利潤”和“歸屬母公司所有者權益合計”。
No.9 幾個“最基本的誤區(qū)”
對于曾經犯過的,自認為理所當然,卻是最基本的錯誤,特別記錄下。
1)未分配利潤 ≠ 賬面存款
資產負債表中的“未分配利潤”,是歷年累積的凈利潤總和,去掉計提盈余公積和分紅的余額,看起來那么多錢,似乎公司賬面上有很多錢可以分。
其實,這些錢,可能絕大部分已經變成了固定資產、在建工程或者其他的投資,只有數字沒有錢,永遠也無法分配。公司賬面上的現金,應該是貨幣資金科目里的“現金及等價物”。
2)凈利潤≠ 掙到錢
由于“權責發(fā)生制”的收入確認規(guī)則,凈利潤,可能大都來自應收賬款、費用的調節(jié)、資產減值的轉回,或者股權公允價值的增加,也可能屬于只有數字沒有錢,跟掙到錢是兩個概念。
凈利潤,一定要結合現金流量表中的“經營現金流凈額”來看,如果“經營現金流凈額 ÷ 凈利潤”連續(xù)數年小于1,則要特別提高警惕。
3)現金流量表 ≠ 公司流水賬的匯總
現金流量表,是以利潤表為基礎,以資產負債表為參考調整得出“經營活動現金流”,再匯總投資和籌資的現金流情況,最終得出來的。
現金流量表,不是統(tǒng)計公司賬面上現金流水的結果,由于基于資產負債表和利潤表,想用它來質疑這兩張表也是不靠譜的。
4)送紅股 ≠ 股東回報
國內A股市場派送紅股比較多,也被很多人認為是很好的股東回報。
其實,送紅股的話,公司的價值沒變,大家的持股比例沒變,公司也沒拿出真錢來分,雖然大家朝三暮四的覺著占了便宜。
另外,使用未分配利潤或者盈余公積送紅股,被視為先拿出現金來分給股東,然后又按照股票面值(一元一股)幫你認購了公司新發(fā)行的股份,這是需要繳稅的,其實意味著公司價值的損失。
但是,股價變低了,大家也會覺得更便宜了,這是資本市場喜歡追逐的游戲。
5)增值稅
增值稅是一種流轉稅,以商品(或者勞務)在流轉中的增值為依據來征收,其在報表中的體現不同。
資產負債表:應交稅費科目(包括應收票據、款項、現金)等,都是包含了增值稅的;
利潤表:營業(yè)收入,是不包含增值稅的;
現金流量表:經營活動產生的現金流(銷售產品、勞務收到的現金),是包含增值稅的。
No.10 讀財報,只是理解公司的起點
有了財務知識,能夠讀得懂財報,可以做一些基本的判斷。
例如,作者喜歡先排除這樣的企業(yè),“上市時間少于5年、ROE
但是,讀財報,只是理解公司的起點,也是投資的起點。
否則的話,任何一個老會計,都可以成為一名優(yōu)秀的投資者,事實則不然。投資者應深刻認識行業(yè)及企業(yè)的特性,再結合財報數據,才能做出正確的決策。
認識企業(yè)的盈利模式,跟蹤企業(yè)的生產經營,這些對好生意、好公司的判斷,失毫不亞于讀財報。兩者有機結合,更能夠排除問題企業(yè),發(fā)掘優(yōu)質企業(yè)。
投資企業(yè),就是投資未來,企業(yè)的掌舵人對市場競爭、行業(yè)發(fā)展、戰(zhàn)略方向的判斷,都關乎到企業(yè)的未來發(fā)展。在管理層報告、各種公告中,可以看到管理層的相關看法,連續(xù)對比著看,也可以看到管理層是否靠譜。
小結
1)讀財報要進的去,出的來,在認識到企業(yè)管理、資本市場、財務會計等本質的基礎上,會看的更清楚。
2)財報是用來排除企業(yè)的,反過來想的逆向思維很重要。
3)財務會計是靈活的上市公司財務報表分析,通過過度調節(jié)或造假,短期業(yè)績可以做的很美,長期則會露出破綻,而且還會導致額外稅費的代價。
4)核心的三張報表,融會貫通的看,就會更有效的抓住重點,從而發(fā)現背后的邏輯。
5)讀懂財報,又學會一門語言,為更進一步認識上市公司又打開了一扇門。
更多財稅咨詢、上市輔導、財務培訓請關注理臣咨詢官網 素材來源:部分文字/圖片來自互聯網,無法核實真實出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權請聯系刪除處理。